Francia, scenario economico 2026 frenato da debito e deficit in crescita, stallo politico. Lieve ripresa, ma scarsa stretta fiscale e stanchezza da riforme frenano.
La Francia entra nel 2026 con un’economia ancora resiliente, ma sempre più frenata da alti disavanzi pubblici e da uno stallo politico prolungato.
La crescita dovrebbe recuperare, sia pure modestamente, con il calo dell’inflazione e condizioni di finanziamento migliori. Ma le agenzie di rating e le banche avvertono che debole consolidamento fiscale e paralisi legislativa sono ormai elementi strutturali delle prospettive della Francia.
Le preoccupazioni sono aumentate quando l’agenzia di rating KBRA ha declassato la Francia a AA- la scorsa settimana, citando deficit persistentemente elevati e un peggioramento della traiettoria del debito. Rivedendo l’outlook da negativo a stabile, l’agenzia ha avvertito che senza riforme decise e contenimento della spesa, gli indicatori di credito sovrano della Francia resteranno sotto pressione.
"Nonostante l’eccezionale accesso alla liquidità, un contesto politico frammentato pesa sugli indicatori di credito, ostacolando un vero consolidamento fiscale e mantenendo i deficit elevati", ha detto a Euronews Ken Egan, senior director per i sovrani di KBRA.
Crescita della Francia ancora modesta
La Francia affronta una transizione delicata. La crescita rallenta, il debito sale e la finestra per il risanamento dei conti si restringe in vista delle presidenziali del 2027.
I rischi di recessione restano contenuti. Ma la capacità di sistemare i conti pubblici senza compromettere l’attività economica è sempre più limitata.
La crescita del PIL è scesa all’1,1% nel 2024 ed è stimata intorno allo 0,8% nel 2025, secondo KBRA. La produzione risente della debole domanda interna, di investimenti fiacchi e di un’incertezza persistente legata a geopolitica e frammentazione degli scambi.
I consumi delle famiglie sono rimasti prudenti, nonostante l’inflazione in calo e il miglioramento dei salari reali, con un tasso di risparmio ancora elevato.
Gli investimenti sono frenati dagli effetti ritardati dei tassi più alti, soprattutto nelle costruzioni e negli altri settori sensibili ai tassi. Il dispositivo RRF (Recovery and Resilience Facility) e il programma France 2030 dovrebbero offrire sostegno, ma l’impatto complessivo potrebbe essere limitato senza riforme più ampie.
Sul lato positivo, l’inflazione in Francia è calata bruscamente, offrendo un po’ di sollievo alle famiglie dopo un lungo periodo di pressioni sui prezzi.
L’inflazione armonizzata complessiva è scesa allo 0,9% su base annua a fine 2025, ben al di sotto dell’obiettivo della Banca centrale europea e inferiore alla media dell’area euro.
Questa rapida disinflazione riflette una combinazione di adeguamenti regolati dei prezzi dell’energia e dinamiche salariali contenute.
La politica frena il risanamento dei conti pubblici
Un vincolo chiave al risanamento dei conti è un panorama politico sempre più frammentato.
Nel secondo mandato di Emmanuel Macron si sono susseguiti stalli di bilancio, la perdita della maggioranza assoluta in Parlamento e crescenti difficoltà nell’approvare leggi cruciali.
Le molte mozioni di sfiducia e il frequente ricorso agli strumenti costituzionali hanno messo in luce un blocco strutturale più profondo nel processo decisionale.
I tentativi di far avanzare le riforme fiscali, inclusa la contestata riforma delle pensioni del 2023, sono stati rinviati o sospesi mentre il governo cerca un fragile sostegno in Parlamento.
L’accantonamento temporaneo di misure sulle pensioni, che si stimava potessero generare 11 miliardi di euro di risparmi annui entro il 2027, mostra il costo di questi compromessi politici.
Gli aggiustamenti della riforma dovrebbero ora produrre solo 100 milioni di euro di risparmi nel 2026.
Egan di KBRA ha avvertito che l’incertezza sull’orientamento delle politiche sta "aggiungendo un premio al debito sovrano francese", a riflesso di una crescente cautela degli investitori. Ha aggiunto che, pur potendo emergere fasi di coesione politica limitata, "il quadro generale resta quello di una frammentazione persistente, che mostra pochi segnali di attenuarsi e potrebbe persino intensificarsi".
Le finanze pubbliche restano il principale punto debole
Il Fondo monetario internazionale prevede che il rapporto debito/PIL della Francia salirà da circa il 116% nel 2025 a quasi il 130% entro il 2030, discostandosi dai percorsi di consolidamento osservati in gran parte dell’eurozona.
L’aumento della spesa per interessi aggrava l’onere fiscale. Il Tesoro francese si aspetta che i costi di servizio del debito balzino a 59,3 miliardi di euro nel 2026, dai 36,2 miliardi del 2020.
La Francia registra anche un disavanzo primario, stimato al 3,4% tra il 2026 e il 2030, il che ne limita la capacità di stabilizzare la traiettoria del debito.
"L’aumento dei costi di finanziamento e le crescenti pressioni di spesa implicano che un consolidamento significativo richiederà uno sforzo pluriennale e continuo", ha avvertito KBRA nel suo rapporto.
Sebbene le entrate pubbliche restino elevate, oltre il 51% del PIL, i margini per ulteriori aumenti sono ridotti, dato che la Francia è già tra i Paesi OCSE con i rapporti tasse/PIL più alti.
Al tempo stesso, le pressioni strutturali sulla spesa, soprattutto per pensioni e difesa, sono destinate a persistere.
Il solido accesso ai mercati compensa i rischi di breve termine
Malgrado queste debolezze, KBRA sottolinea che la Francia conserva un’eccezionale flessibilità di finanziamento. I titoli di Stato francesi beneficiano di un’ampia liquidità, di una base di investitori diversificata e dello status di Paese centrale nell’eurozona.
Questi fattori continuano a garantire un accesso fluido ai mercati anche in un contesto di forte incertezza politica.
Per KBRA, l’equilibrio tra solido accesso ai mercati e fondamentali fiscali deboli definisce le prospettive della Francia in vista del 2026.
Sebbene la liquidità riduca i rischi di breve periodo, l’agenzia avverte che senza un consolidamento fiscale duraturo e una maggiore stabilità politica, il peso del debito francese resterà su una traiettoria crescente, limitando la flessibilità di politica economica nel medio termine.