A marzo, l'inflazione dell'Eurozona ha toccato i minimi da quattro mesi, ma l'aumento dei prezzi mensili e la persistente inflazione dei servizi lasciano la Bce divisa in vista della riunione del 17 aprile, con i mercati che valutano al 65 per cento la possibilità di un nuovo taglio dei tassi
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L'inflazione dell'Eurozona si è raffreddata più del previsto a marzo, a sostegno della speculazione del mercato secondo cui la Banca centrale europea (Bce) potrebbe continuare a tagliare i tassi di interesse anche questo mese.
Tuttavia, nonostante il dato principale sia sceso ai minimi da quattro mesi, diverse dinamiche potrebbero complicare la decisione della Bce nella riunione del 17 aprile.
Secondo la stima preliminare di Eurostat pubblicata martedì, l'indice dei prezzi al consumo nell'Eurozona è aumentato del 2,2 per cento su base annua nel mese di marzo, il valore più basso dal novembre 2024 e appena al di sotto del 2,3 per cento previsto dal consenso.
L'inflazione di fondo, che esclude i prezzi volatili dell'energia e degli alimenti, è scesa al 2,4 per cento dal 2,6 per cento di febbraio, leggermente al di sotto del 2,5 per cento previsto.
Inflazione di fondo e rimbalzo mensile
Tuttavia, non tutti i segnali indicano il via libera all'allentamento monetario. Mentre il ritmo annuale dell'inflazione è diminuito, i dati mensili hanno rivelato una situazione diversa.
L'inflazione complessiva ha registrato un'accelerazione dello 0,6 per cento rispetto a febbraio, segnando il più forte aumento mensile in quasi un anno.
Anche l'inflazione di fondo ha registrato un balzo dello 0,8 per cento rispetto al mese precedente, il più alto da marzo 2024.
Le pressioni sui prezzi rimangono elevate in settori specifici. Il costo di cibo, alcol e tabacco è aumentato del 2,9 per cento su base annua, rispetto al 2,7 per cento di febbraio.
L'inflazione dei servizi (un parametro chiave che la Bce monitora attentamente per la sua correlazione con la crescita dei salari e la domanda interna) è scesa al 3,4 per cento su base annua, dal 3,7 per cento di febbraio.
Pur segnando la lettura più bassa dal giugno 2022, l'aumento mensile dello 0,4 per cento ha mostrato che le pressioni sottostanti rimangono tutt'altro che contenute.
Dal punto di vista geografico, l'inflazione è rimasta disomogenea in tutto il blocco valutario. La Francia ha riportato l'inflazione annua armonizzata più bassa, appena lo 0,9 per cento, mentre Estonia, Croazia e Slovacchia hanno registrato letture del 4,3 per cento ciascuna.
Su base mensile, i prezzi al consumo sono aumentati dell'1,8 per cento in Grecia, dell'1,7 per cento in Portogallo e dell'1,6 per cento in Italia.
Al contrario, Belgio, Estonia e Lussemburgo hanno registrato un calo mensile dei prezzi.
I mercati propendono per un taglio: la palla alla politica
Martedì scorso, i mercati monetari avevano stimato una probabilità di circa il 65 per cento di un taglio di 25 punti base nella riunione del 17 aprile.
Ma i segnali di divisione all'interno del Consiglio direttivo della Bce sono in aumento.
Sebbene il taglio dei tassi rimanga sul tavolo, diversi funzionari starebbero valutando se fare una pausa ad aprile e attendere ulteriori chiarimenti, in particolare per quanto riguarda le ricadute economiche della politica commerciale statunitense e l'aumento delle spese militari europee.
Il tasso di deposito della Bce è attualmente al 2,5 per cento, in calo rispetto al picco del 4 per cento.
Ma la Banca ha segnalato che un ulteriore allentamento dipenderà dalla conferma dei dati e secondo alcuni analisti le cifre di marzo inviano messaggi contrastanti.
L'opinione degli economisti
Il capo economista europeo di Goldman Sachs, Sven Jari Stehn, ha dichiarato che l'inflazione di base è sulla buona strada per raggiungere l'obiettivo del 2 per cento della Bce entro la fine dell'anno.
"La politica monetaria appare ancora piuttosto restrittiva, con il tasso di deposito al 2,5 per cento", ha dichiarato.
Secondo Stehn, la presidente della Bce Christine Lagarde ha presentato un impatto economico dei dazi più conservativo di quanto suggerito dagli studi di Goldman Sachs.
"L'area dell'euro è esposta a rischi sostanziali di ribasso a causa dei dazi statunitensi e il colpo alla crescita derivante da una tariffa generalizzata del 25 per cento potrebbe raggiungere l'1,4 per cento del Pil".
L'economista di Bank of America Ruben Segura-Cayuela rimane cauto, ma vede una tendenza all'abbassamento dell'inflazione.
"Non abbiamo visto nulla nei dati mensili o nel mercato del lavoro che metta in discussione il nostro punto di vista", ha detto, mantenendo una previsione di tasso di deposito terminale dell'1,5 per cento entro settembre.
"Il rischio di una pausa ad aprile è aumentato. La comunicazione sarà rumorosa da qui in poi".
Bill Diviney, responsabile della ricerca macro di ABN Amro, ha aggiunto che mentre il taglio dei tassi di marzo era ampiamente previsto, quello di aprile è meno certo.
"Il Consiglio direttivo ha indicato che i tassi sono vicini alla neutralità. Dato il sostegno fiscale e i potenziali shock commerciali, giugno sembra più ottimale per la prossima mossa".
Secondo la banca olandese, la Bce ha bisogno di più tempo per valutare l'impatto della politica fiscale, i rischi commerciali e l'inflazione dei servizi, che rimane al di sopra dell'obiettivo.
"Il nostro scenario di base prevede che la Bce rimanga in attesa ad aprile e riprenda i tagli a giugno", ha dichiarato Diviney.
Olli Rehn, membro del Consiglio direttivo della Bce, ha dichiarato martedì che "se i dati possono verificare lo scenario di base, la reazione giusta della politica monetaria dovrebbe essere quella di tagliare in aprile".
In conclusione, la decisione della Bce del 17 aprile è tutt'altro che semplice e dipenderà probabilmente non solo dalla traiettoria dell'inflazione, ma anche dai rischi esterni legati agli annunci tariffari incombenti e alle loro potenziali ricadute economiche.