La revisione fiscale da 500 miliardi di euro della Germania sta ridefinendo la sua economia, aggirando i limiti del debito per potenziare le infrastrutture e la difesa
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Per decenni, la Germania è stata il manifesto del conservatorismo fiscale, imponendo rigidi limiti di spesa e rifuggendo dagli stimoli finanziati dal debito.
Tuttavia, la posizione ambigua del presidente degli Stati Uniti Donald Trump sull'Ucraina e i suoi appelli affinché l'Europa si faccia carico di maggiori oneri per la difesa hanno risvegliato un gigante addormentato.
Berlino si sta imbarcando in una storica revisione fiscale che potrebbe ridefinire l'economia europea, con un fondo per le infrastrutture da 500 miliardi di euro e un'importante spinta alla spesa per la difesa. Entrambe le misure dovrebbero aggirare le rigide regole di freno al debito del Paese.
Mentre gli investitori digeriscono le implicazioni, i titoli azionari europei e quelli della difesa stanno salendo alle stelle. Gli economisti la definiscono "una svolta" per le prospettive di crescita della Germania, da tempo stagnanti.
La Germania annuncia una svolta fiscale senza precedenti
La coalizione guidata dalla Cdu/Csu e dall'Spd sta ora approvando un pacchetto fiscale senza precedenti che comprende un fondo per le infrastrutture fuori bilancio da 500 miliardi di euro (11,6 per cento del Pil nel 2024) che sarà erogato nei prossimi 10 anni.
Inoltre, le spese per la difesa che superano l'1 per cento del Pil saranno esentate dal freno al debito costituzionale del Paese, una mossa che di fatto sblocca ulteriori 11 miliardi di euro all'anno.
Per sostenere ulteriormente questo cambiamento, la franchigia per il deficit strutturale degli Stati sarà aumentata dallo 0,0 per cento allo 0,35 per cento del Pil.
Il Bundestag tedesco ha una finestra ristretta per approvare questo ampio pacchetto fiscale prima che il nuovo Parlamento si riunisca il 25 marzo. Al momento, Cdu/Csu e Spd detengono congiuntamente la maggioranza necessaria per far passare le riforme.
Mercati, il settore della difesa in testa
Questa radicale espansione fiscale sta alimentando l'ottimismo degli investitori sui mercati europei.
L'indice DAX ha registrato un'impennata del 16 per cento da un anno all'altro, superando le controparti statunitensi, mentre i titoli del settore della difesa sono emersi come i maggiori vincitori.
Lo STOXX Europe Aerospace & Defence ETF, che segue i principali operatori del settore, ha registrato un'impennata di oltre il 40 per cento su base annua.
La presidente della Commissione europea Ursula von der Leyen ha recentemente descritto l'attuale momento come "era del riarmo", sottolineando il passaggio a una maggiore autosufficienza nella difesa.
Le azioni della tedesca Hensoldt AG sono salite del 112 per cento da un anno all'altro, mentre Rheinmetall AG è salita del 95 per cento. Il gigante francese della difesa Thales S.A. ha guadagnato il 78 per cento e l'italiana Leonardo S.p.A. è balzata del 77 per cento.
"Le società europee del settore della difesa continuano a sovraperformare, grazie ai solidi fondamentali e al potenziale di crescita", ha dichiarato Goldman Sachs in una nota intitolata "A New Era for European Equities".
ABN Amro ha paragonato la mossa fiscale della Germania al famoso momento "Whatever it takes" dell'ex presidente della Banca centrale europea (Bce) Mario Draghi durante la crisi dell'eurozona.
"Si tratta di un cambiamento massiccio di cui l'economia tedesca ha disperatamente bisogno e che ha il potenziale di risollevare l'industria tedesca dal malessere strutturale in cui è caduta", ha dichiarato Bill Diviney, economista di ABN Amro.
Prospettive di crescita riviste al rialzo per Germania ed Eurozona
L'espansione fiscale sta anche modificando le previsioni economiche.
Goldman Sachs ha rivisto le previsioni di crescita della Germania, stimando ora un aumento del Pil di 0,2 punti percentuali allo 0,2 per cento nel 2025, di 0,5 punti all'1,5 per cento nel 2026 e di 0,6 punti al 2 per cento nel 2027.
"Lo stimolo fiscale di 500 miliardi di euro potrebbe favorire la crescita tedesca di oltre un punto percentuale all'anno", ha dichiarato Carsten Brzeski, capo economista di ING. "Questo segna un'inversione di rotta storica, con la Germania che (probabilmente) abbandonerà definitivamente il suo freno al debito".
Bank of America ha descritto la revisione fiscale della Germania come una "svolta epocale", stimando che le prospettive di crescita potrebbero raggiungere l'1,5 per cento/ 2 per cento annuo entro il 2027, molto meglio della traiettoria vicina allo zero temuta in precedenza.
Anche l'area dell'euro dovrebbe beneficiarne, con effetti di ricaduta che aumenteranno il Pil dello 0,8 per cento nel 2025, dell'1,3 per cento nel 2026 e dell'1,6 per cento nel 2027.
La Banca centrale europea si trova ora ad affrontare un panorama monetario più complesso. Con un'espansione fiscale su larga scala che riduce i rischi negativi per la crescita, Goldman Sachs ritiene che la banca centrale dovrà rivedere la sua traiettoria di taglio dei tassi.
"Non ci aspettiamo più un taglio dei tassi a luglio e abbiamo rivisto la nostra previsione di tasso terminale al 2 per cento a giugno, dall'1,75 per cento", ha dichiarato la banca. La spinta fiscale, ha aggiunto, alleggerisce la pressione sulla Bce affinché riduca i tassi al di sotto della neutralità, anche se i rischi a breve termine, come le tensioni commerciali con gli Stati Uniti, continuano a preoccupare.
Una svolta per la Germania e l'Europa?
La revisione fiscale della Germania non è solo una questione di numeri, ma rappresenta un cambiamento fondamentale nel modo in cui l'Europa affronta la crescita economica e la sicurezza. Dopo anni di restrizioni di bilancio, la più grande economia del continente si sta facendo avanti con un nuovo e audace approccio.
Resta da vedere se questo scatenerà un periodo prolungato di espansione economica o se si scontrerà con venti contrari di natura politica e geopolitica. Per il momento gli investitori scommettono sul fatto che il motore economico europeo, da tempo spento, stia finalmente tornando a ruggire.