Lagarde afferma che lascerà la BCE in anticipo perché non può più mantenere la neutralità. Ha aggiunto che la BCE ha discusso un rialzo e ha lasciato intendere una possibile decisione a dicembre.
Christine Lagarde lascerà in anticipo la Banca centrale europea (BCE) perché non vuole più restare in silenzio.
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La presidente della BCE, che si dimetterà il 7 febbraio 2027, circa nove mesi prima della fine del suo mandato, ha dichiarato giovedì che la neutralità attesa dai banchieri centrali, che ha definito "il prezzo della loro indipendenza", non è più qualcosa che può accettare.
"Non credo di poter restare neutrale", ha detto ai giornalisti a Francoforte.
"Sono interessata alla verità, e vedo che la verità viene molto spesso danneggiata, contraddetta da rappresentazioni distorte", ha aggiunto.
Non è stata l'unica sorpresa del pomeriggio.
Pochi minuti dopo che la BCE ha lasciato invariati i tassi di interesse di riferimento, con il tasso sui depositi al 2.5%, Lagarde ha rivelato che i responsabili della politica monetaria avevano discusso seriamente se aumentarli.
La decisione di mantenerli è stata unanime, ha detto. Ma il suo messaggio ai mercati è che la pausa potrebbe durare solo fino a dicembre.
Perché la BCE è arrivata vicina a un rialzo?
Due elementi sono cambiati rispetto alle ultime previsioni della BCE di settembre, ha spiegato Lagarde.
Il primo riguarda l'energia.
I prezzi di benzina, diesel e gas hanno continuato a salire e i margini di raffinazione restano elevati. L'inflazione dell'eurozona è salita al 3.8% a settembre, con i prezzi dell'energia in crescita del 18.9% rispetto a un anno prima.
Il secondo riguarda il costo del credito a lungo termine.
Lagarde ha detto che il rendimento medio dei titoli di Stato decennali nell'eurozona è aumentato di circa 35 punti base rispetto alla data di riferimento delle proiezioni di settembre.
Questo aumento conta perché svolge in parte il lavoro della banca centrale. Quando governi e imprese pagano di più per indebitarsi su dieci anni, anche mutui e prestiti alle aziende diventano più costosi e la spesa rallenta. I tassi sui mutui sono già saliti al 3.8% ad agosto dal 3.5% di luglio, mentre le banche hanno irrigidito gli standard di concessione del credito alle imprese nel terzo trimestre.
"Se si combinano questi due fattori, in realtà il Consiglio direttivo ha discusso se un rialzo fosse appropriato", ha detto Lagarde.
Alla fine, il Consiglio ha ritenuto di essere "sufficientemente ben posizionato, a questo punto, per mantenere" i tassi, e che un "approccio misurato" restava adeguato.
Un rialzo a dicembre è ora probabile?
Lagarde ha ripetuto la consueta formula della BCE, secondo cui le decisioni vengono prese "riunione per riunione" e non si prefigura alcun percorso prestabilito.
Ma questa volta si è spinta oltre.
Ha elencato i dati che la banca riceverà prima della riunione di dicembre, da altri due dati sull'inflazione alla crescita del terzo trimestre e alle cifre sui salari, e ha spiegato che questi numeri saranno confrontati con la valutazione odierna.
"A meno che non si verifichino sviluppi di grande portata, la direzione di marcia è piuttosto chiara per tutti noi", ha detto.
Ha aggiunto che l'inflazione di fondo, che esclude le componenti più volatili come energia e alimenti, avrà un peso particolare.
Cosa ha detto Lagarde sul rialzo dei rendimenti francesi?
La Francia era il convitato di pietra.
La scorsa settimana i costi di finanziamento a dieci anni del Paese sono saliti oltre il 5% per la prima volta dal 2002, e il divario rispetto ai rendimenti dei Bund tedeschi si è allargato nettamente.
Giovedì pomeriggio il rendimento decennale francese è sceso a circa 4.88%, in calo di circa 3.5 punti base nella giornata. Restava comunque intorno a 154 punti base sopra quello tedesco e circa 40 punti base sopra quello italiano, un Paese da tempo considerato l'anello debole dell'eurozona sul fronte del debito pubblico.
Eppure Lagarde ha evitato di nominare esplicitamente la Francia.
Ha spiegato che l'aumento dei rendimenti a lungo termine è un fenomeno globale, guidato dalle aspettative di inflazione, dal percorso previsto dei tassi di interesse e dall'ondata di emissioni obbligazionarie da parte delle grandi società tecnologiche che si indebitano per costruire data center.
Ma ha chiarito che i Paesi con un debito elevato devono affrontare una sfida particolare.
Devono mettere in conto tassi di interesse che "probabilmente resteranno più alti per un certo periodo", ha detto, e mantenere i bilanci entro le regole fiscali europee.
Alla domanda se la BCE stia monitorando il rischio di contagio ad altri Paesi, Lagarde ha usato un tono più deciso.
"Qualora gli sviluppi di mercato minacciassero il regolare funzionamento della trasmissione della nostra politica monetaria, anche attraverso movimenti di mercato ingiustificati e disordinati, disponiamo di strumenti per intervenire", ha detto.
In altre parole, la BCE è pronta a intervenire se la turbolenza sui mercati dei titoli di Stato dovesse diventare abbastanza grave da impedire che le sue decisioni sui tassi di interesse si trasmettano a famiglie e imprese come previsto.
Quando un altro giornalista ha evocato lo spettro di una nuova crisi dell'euro, non ha raccolto il paragone. "Ci saranno sviluppi, ovviamente, ma questo non ci fermerà", ha detto.
La BCE è già intervenuta in passato, acquistando i titoli dei Paesi dell'eurozona in difficoltà durante la crisi del debito iniziata nel 2010 e poi durante la pandemia, mentre il suo Transmission Protection Instrument (Strumento di protezione della trasmissione), varato nel 2022, non è mai stato utilizzato.
Oxford Economics non si aspetta che venga attivato a breve.
Nello scenario di base, lo spread tra Francia e Germania si avvicina a 200 punti base in vista delle elezioni presidenziali della prossima primavera. In una nota, Leo Barincou, economista senior del centro studi, ha scritto che ci sarà "probabilmente un certo margine" tra quello scenario "e una vera e propria crisi del debito".
Cosa succede ora?
Lagarde ha ricordato che il suo mandato sarebbe comunque terminato a ottobre 2027.
Lasciare l'incarico a febbraio, ha spiegato, le restituisce la libertà di parlare e agire su questioni che vanno oltre la politica monetaria.
Dopo oltre vent'anni al FMI e alla BCE, ha aggiunto, ci sono cose che ritiene di dover dire. "Se la gente vorrà ascoltare o meno è un'altra storia."
Ha evitato di dire se sosterrà un candidato alle elezioni presidenziali francesi della prossima primavera, o quale sarà il suo prossimo incarico.
Quanto alla successione, ha assicurato che ci sarà "perfetta continuità operativa".
"L'istituzione è solida, forte come una roccia", ha detto.
Non tutti però sono così tranquilli sul tempismo.
"Il tempismo per la BCE è tutt'altro che ideale", ha dichiarato in un commento inviato via email Matthew Ryan, responsabile della strategia di mercato presso la società di servizi finanziari Ebury, indicando un'inflazione ben al di sopra dell'obiettivo e uno spread Francia-Germania ai massimi dal 2011.
Secondo Ryan, i favoriti per la successione sono l'ex numero uno della banca centrale olandese Klaas Knot e il presidente della Banca dei Regolamenti Internazionali Pablo Hernández de Cos.
"La Banca ha deciso di rimandare il problema per ora, ma un aumento di un quarto di punto appare sempre più probabile alla riunione di dicembre", ha affermato Joe Nellis, responsabile della ricerca economica presso la società di consulenza e revisione MHA.
Lagarde presiederà ancora due riunioni della BCE, a dicembre e a febbraio. Alla prima potrebbe arrivare il rialzo di cui la banca ha discusso questa settimana.
Molto meno chiaro è ciò che accadrà dopo, perché nessuno sa ancora chi subentrerà quando lascerà l'incarico.
Finché non emergerà un nome, anche questa incertezza peserà sui mercati. Gli investitori "negozieranno ora in parte sulla base delle voci sulla nuova leadership della BCE l'anno prossimo, insieme ai dati economici", ha scritto in una nota Claus Vistesen di Pantheon Macroeconomics.