La Federal Reserve dovrebbe alzare il costo del denaro per la prima volta da tre anni, mentre l'inflazione persistente mette alla prova l'impegno di Kevin Warsh per la stabilità dei prezzi.
A meno di quattro mesi dal suo insediamento, il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh è stretto tra i mercati finanziari, che si aspettano un aumento dei tassi di interesse, e il presidente degli Stati Uniti Donald Trump, che chiede alla banca centrale di ridurre il costo del denaro o quantomeno di lasciarlo invariato.
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Gli economisti in gran parte si attendono che Warsh e gli altri responsabili della politica monetaria seguano il consenso dei mercati quando la Fed annuncerà la sua decisione mercoledì.
Warsh si è lasciato ben poco margine per evitare un rialzo, dopo avere avvertito, al simposio della Fed a Jackson Hole a fine agosto, che l'inflazione restava troppo al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla banca centrale.
Le aspettative di un aumento dei tassi si sono rafforzate dopo che gli ultimi dati sull'inflazione hanno mostrato pressioni sui prezzi ancora ostinatamente elevate. I mercati dei futures attribuiscono una probabilità intorno al 90% a un rialzo di un quarto di punto.
Una mossa del genere porterebbe il corridoio obiettivo dei tassi della Fed da 3,5%-3,75% a 3,75%-4%.
Un banco di prova per la credibilità della Fed
Warsh ha affrontato un dilemma simile poco dopo la sua nomina, il 22 maggio. Nonostante i toni duri sull'inflazione, a luglio la Fed ha lasciato invariato il suo tasso di riferimento.
La successiva conferenza stampa ha offerto pochi chiarimenti agli investitori su come la banca centrale intendesse reagire a un'inflazione persistente. Da allora i costi di finanziamento a lungo termine sono aumentati, con il rendimento dei Treasury decennali che questa settimana è salito oltre il 5%, un livello che non si vedeva da anni.
I tassi sui mutui, che risentono più direttamente dei rendimenti dei Treasury che non del tasso guida della Fed, sono anch'essi saliti. Il tasso medio su un mutuo trentennale a tasso fisso è stato del 6,76% nella settimana terminata il 10 settembre, secondo i dati di Freddie Mac.
Se la Fed dovesse lasciare ancora una volta invariati i tassi, rischierebbe un nuovo scossone dei mercati come dopo la riunione di luglio, avvertono gli economisti. In genere gli investitori chiedono rendimenti più alti su titoli di Stato e obbligazioni societarie quando si aspettano che l'inflazione resti elevata.
"Ecco il paradosso: un rialzo adesso potrebbe far scendere in seguito i tassi a lungo termine", ha spiegato Diane Swonk, capo economista di KPMG.
"Se si ristabilisce fiducia nell'obiettivo del 2%, il premio per l'inflazione può ridursi. In caso contrario, saranno i mercati a irrigidirsi, attraverso tassi più alti sui mutui, maggiori costi di finanziamento per le imprese e interessi più onerosi sul debito".
L'inflazione complica i piani di Warsh
Durante la sua campagna per la guida della Fed, lo scorso anno, Warsh sosteneva che la banca centrale avrebbe potuto tagliare i tassi di interesse.
Da allora però lo scenario economico è cambiato. La guerra con l'Iran ha spinto al rialzo i prezzi dell'energia, mentre i dazi e i forti investimenti nelle infrastrutture per l'intelligenza artificiale hanno aggiunto nuove pressioni inflazionistiche.
La misura di inflazione preferita dalla Fed, l'indice dei prezzi per le spese per consumi personali (PCE), è salita del 3,7% nei dodici mesi fino a luglio. In aprile 2025 era al 2,3%, prima che entrassero in vigore gli ultimi dazi introdotti da Trump.
L'inflazione PCE core, che esclude i prezzi più volatili di alimentari ed energia, ha raggiunto il 3,3% a luglio, rispetto al 3% registrato poco prima dello scoppio della guerra con l'Iran.
Lasciare i tassi invariati esporrebbe inoltre la Fed al rischio di accuse di avere ceduto alle pressioni della Casa Bianca, danneggiandone potenzialmente la credibilità agli occhi degli investitori.
"Kevin tiene molto alla sua eredità politica", ha dichiarato Kristin Forbes, docente di economia al Massachusetts Institute of Technology ed ex membro del comitato di politica monetaria della Bank of England.
"E sa che i presidenti della Fed che seguono le pressioni politiche invece dei dati economici non passano alla storia in modo lusinghiero".
Trump ha criticato più volte il predecessore di Warsh, Jerome Powell, per non avere tagliato i tassi abbastanza rapidamente. Il Dipartimento di Giustizia ha inoltre aperto un'indagine penale sulle sue testimonianze davanti al Congresso, inchiesta poi archiviata.
Alla domanda, domenica, su come Trump potrebbe reagire a un rialzo dei tassi, il consigliere economico della Casa Bianca Kevin Hassett ha dichiarato a Fox News: "Sono certo che non ne sarà entusiasta, ma difenderà prima di tutto l'indipendenza di Kevin Warsh".
Basterà un solo rialzo?
Anche se mercoledì la Fed dovesse aumentare i tassi, resta incerto se seguiranno ulteriori strette.
Le banche centrali raramente intervengono una sola volta sui tassi di interesse, ma di solito avviano una serie di aumenti o di tagli per orientare l'inflazione e l'attività economica.
C'è però un precedente per un singolo rialzo. Nel marzo 1997, la Fed guidata da Alan Greenspan aumentò i tassi di un quarto di punto. La crisi finanziaria asiatica iniziò alcuni mesi più tardi e spinse le autorità monetarie a mantenere i tassi invariati, per poi tagliarli tre volte nell'autunno del 1998.
Al momento gli investitori si aspettano tre aumenti, a settembre, dicembre e marzo.
Secondo Jonathan Pingle, economista di UBS, la Fed potrebbe comunque rinunciare ad altri rialzi se i prossimi dati dovessero mostrare un raffreddamento dell'inflazione.
"Non sono obbligati a portare avanti quei piani, se i dati saranno favorevoli", ha osservato Pingle.
Gli investitori guarderanno quindi con grande attenzione alle nuove previsioni economiche trimestrali della Fed, in arrivo mercoledì. Indicheranno dove i singoli membri del board vedono il tasso guida alla fine di quest'anno e del prossimo.