La Bce giovedì ha lasciato invariati i tassi, fermandosi dopo il primo rialzo in tre anni di giugno. Il calo dell’inflazione dà tempo ai decisori, mentre i nuovi combattimenti in Medio Oriente fanno risalire i prezzi dell’energia e mantengono sul tavolo un altro aumento in autunno.
La Banca centrale europea ha lasciato invariati i tassi d’interesse giovedì. L’istituto ha scelto di mantenere una posizione prudente, in attesa di capire quanto dello shock energetico legato al conflitto in Medio Oriente continuerà a riflettersi sull’inflazione nell’eurozona.
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Il Consiglio direttivo ha mantenuto il tasso sui depositi al 2,25%, il tasso di riferimento per le operazioni di rifinanziamento principali al 2,4% e quello sui prestiti marginali al 2,65%.
La politica monetaria dell’eurozona è definita attraverso questi tre tassi chiave, con il tasso sui depositi che funge da principale riferimento.
"Le prospettive per i prezzi dell’energia, pur restando altamente volatili, al momento sono vicine allo scenario di base delle proiezioni dello staff dell’Eurosistema di giugno e rimangono ben al di sopra dei livelli registrati prima del conflitto in Medio Oriente", si legge nel comunicato della banca centrale.
"Il livello di incertezza resta elevato e il pieno impatto inflazionistico dello shock energetico deve ancora manifestarsi. Il Consiglio direttivo sta quindi monitorando attentamente l’intensità e la durata dello shock, così come i suoi effetti indiretti e di secondo impatto", ha aggiunto.
La decisione arriva dopo la conferma, la scorsa settimana, che l’inflazione dell’eurozona è scesa al 2,8% a giugno dal 3,2% di maggio, il primo calo dell’anno, mentre la crescita dei prezzi core è rallentata al 2,4%.
La pausa arriva appena sei settimane dopo che la BCE ha alzato i tassi per la prima volta in quasi tre anni, reagendo a uno shock energetico legato alla guerra che aveva spinto l’inflazione ai livelli più alti dal settembre 2023.
La presidente della BCE Christine Lagarde ha finora mantenuto aperta ogni opzione.
Al forum della banca centrale a Sintra, Lagarde ha insistito sul fatto che la mossa di giugno non è stata un "rialzo di assicurazione", bensì la risposta a un problema di inflazione reale, con proiezioni che indicano un ritorno al target del 2% solo verso la fine del 2027 e solo a fronte di un ulteriore irrigidimento della politica monetaria.
Lagarde ha inoltre rifiutato di impegnarsi in anticipo su un percorso preciso, affermando che "la forward guidance al momento non è sul tavolo".
Quello di luglio non è un ciclo di previsione e gli economisti di ING, ad esempio, avevano sostenuto che la banca avrebbe preferito attendere le nuove proiezioni di settembre, quando ritengono più probabile un secondo rialzo.
La complicazione è che lo shock che aveva motivato il rialzo di giugno è tornato.
Il prezzo del petrolio è arrivato a sfiorare i 120 dollari al barile in marzo, per poi scivolare intorno ai 72 dollari dopo un accordo di pace provvisorio alla fine di giugno. Ma la tregua si è incrinata pesantemente questo mese: nuovi scambi di attacchi tra Stati Uniti e Iran, assalti contro le petroliere e il ripristino delle sanzioni hanno riportato il Brent oltre i 90 dollari al barile.
Un aumento prolungato dei prezzi dell’energia si riverserebbe sulle bollette delle famiglie e sull’inflazione complessiva nella seconda metà dell’anno: esattamente gli effetti di secondo impatto che oggi temono i banchieri centrali.
La BCE e le altre banche centrali
Come mostra il grafico, Francoforte ha irrigidito la politica monetaria partendo da livelli di tassi ben inferiori rispetto ai suoi omologhi.
L’intervallo obiettivo della Federal Reserve è compreso tra il 3,50% e il 3,75% e il tasso della Bank of England è al 3,75%, mentre la Banca nazionale svizzera resta ferma a quota zero.
Entrambe le maggiori controparti della BCE torneranno a riunirsi la prossima settimana.
La Fed comunicherà la sua decisione mercoledì prossimo. I mercati dei futures le attribuiscono circa l’89% di probabilità di lasciare i tassi invariati, secondo lo strumento FedWatch del CME, dopo la decisione unanime di giugno e proiezioni che non indicano tagli nel corso di quest’anno.
La Bank of England seguirà il giorno dopo, il 30 luglio, accompagnando la decisione con nuove previsioni. Gli economisti si attendono in larga maggioranza una conferma del tasso al 3,75%, anche se un sondaggio Reuters indica che quasi il 40% prevede almeno un rialzo entro fine anno, dopo che a giugno due membri del comitato hanno votato per un aumento al 4%.
Per ora la BCE è l’unica grande banca centrale occidentale ad aver effettivamente aumentato i tassi in questo ciclo.