Riserve valutarie oltre le soglie FMI: bastano per 17 mesi di importazioni e valgono 4 volte il debito estero a breve. Le autorità mantengono un mix ricco d’oro e aumentano gradualmente Treasury USA e depositi esteri.
Le riserve internazionali dell'Uzbekistan sono salite da 66,3 miliardi di dollari (55,9 miliardi di euro) il 1° gennaio a circa 75 miliardi di dollari (circa 63,2 miliardi di euro) al 1° febbraio, secondo i dati pubblicati dalla Banca centrale dell'Uzbekistan.
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Nel periodo considerato, l'oro ha rappresentato circa l'85% del totale delle riserve.
La posizione globale dell'Uzbekistan nelle riserve d'oro
L'Uzbekistan detiene 380,4 tonnellate d'oro, collocandosi al 17° posto al mondo per riserve auree ufficiali, secondo i dati del World Gold Council.
Stando alla stessa fonte, i maggiori detentori di oro sono gli Stati Uniti con 8.133,5 tonnellate, la Germania con 3.350,3 tonnellate, l'Italia con 2.451,9 tonnellate, la Francia con 2.437,0 tonnellate e la Russia con 2.326,5 tonnellate.
Il World Gold Council inserisce inoltre l'Uzbekistan tra i primi dieci Paesi produttori d'oro al mondo.
«Noi non puntiamo a entrare in una determinata classifica o a ottenere un certo rating con le nostre riserve auree», ha dichiarato Kamol Alimuhammedov, direttore ad interim del Dipartimento per la gestione delle riserve internazionali della Banca centrale dell'Uzbekistan.
«Il nostro principio fondamentale è la sicurezza delle riserve internazionali», ha aggiunto.
I principi di gestione delle riserve
Secondo la Banca centrale, la gestione delle riserve segue il quadro definito dal Fondo monetario internazionale (FMI), basato su tre principi chiave: sicurezza, liquidità e redditività.
La Banca ha spiegato che sicurezza e liquidità hanno la priorità rispetto alla ricerca di rendimento.
Nei periodi di forte volatilità dei mercati auriferi internazionali, la Banca centrale afferma di attenersi alla Legge sulla Banca centrale e agli standard internazionali di gestione delle riserve. Le decisioni vengono prese sulla base di valutazioni di lungo periodo e non delle oscillazioni di prezzo di breve termine.
A differenza di molti Paesi che custodiscono parte del proprio oro all'estero, l'Uzbekistan conserva le riserve fisiche d'oro all'interno del Paese.
«Conserviamo tutte le nostre riserve auree qui in Uzbekistan, nei caveau della Banca centrale», ha spiegato Alimuhammedov. «Questo ci consente di eliminare i rischi legati ai custodi o a eventuali default e di azzerare i rischi di credito associati alla custodia all'estero».
Acquisti di oro nazionale e gestione della liquidità
In base alla legislazione uzbeka, la Banca centrale ha un diritto di prelazione sull'oro prodotto nel Paese. Le raffinerie sono tenute a offrire la loro produzione alla Banca.
«Quando acquistiamo oro prodotto localmente, immettiamo una grande quantità di som nell'economia», ha spiegato Alimuhammedov, riferendosi alla valuta nazionale. «Questo crea pressioni inflazionistiche che dobbiamo contenere».
Per compensare questo effetto, la Banca centrale applica quello che definisce un principio di neutralità.
«Vendiamo una parte delle nostre valute estere sul mercato valutario domestico, sterilizzando così l'eccesso di liquidità», ha spiegato.
La Banca ha precisato che queste operazioni in valuta estera mirano a neutralizzare l'impatto monetario degli acquisti di oro e non a perseguire un determinato livello del tasso di cambio.
Secondo la Banca centrale, un elemento chiave della strategia è mantenere relativamente stabile il volume fisico di oro, evitando aumenti o riduzioni bruschi.
Le misure di diversificazione delle riserve
Nonostante l'oro rappresenti tra l'83% e l'85% delle riserve, la Banca centrale afferma di aver avviato misure per diversificare la composizione degli attivi di riserva.
Nel 2020 l'Uzbekistan ha aderito al programma della Banca mondiale Reserve Advisory and Management Program (RAMP), ricevendo assistenza tecnica e formazione sulla gestione delle riserve e sulle strategie di investimento in strumenti a reddito fisso.
Nel 2024 la Banca centrale ha iniziato a investire in titoli del Tesoro degli Stati Uniti.
«Abbiamo iniziato a investire in titoli del Tesoro USA nel 2024», afferma Alimuhammedov. «Al momento abbiamo costruito un consistente portafoglio di Treasury statunitensi a breve termine, per circa 1,5 miliardi di dollari [1,26 miliardi di euro]».
Ha aggiunto che i titoli del Tesoro USA «sono altamente liquidi e considerati praticamente privi di rischio dagli operatori di mercato. Si possono vendere in qualsiasi momento per ottenere liquidità».
Inoltre, la Banca centrale dichiara di aver diversificato i depositi in valuta estera in 16 Paesi e presso 35 banche internazionali di elevato rating.
Gli indicatori di adeguatezza delle riserve
La Banca centrale riferisce che le riserve dell'Uzbekistan superano i principali parametri internazionali di adeguatezza.
In base alle linee guida del FMI, le riserve dovrebbero coprire almeno tre mesi di importazioni. La Banca centrale sottolinea che le riserve dell'Uzbekistan coprono 17 mesi di importazioni.
Gli standard internazionali richiedono inoltre che le riserve coprano il 100% del debito estero a breve termine in scadenza entro un anno. La Banca segnala che le riserve dell'Uzbekistan coprono 4,4 volte gli obblighi di debito a breve.
Secondo il parametro del FMI Assessing Reserve Adequacy (ARA), la Banca centrale afferma che le riserve dell'Uzbekistan sono pari a 3,4 volte la soglia raccomandata.
«L'Uzbekistan rientra ampiamente negli standard richiesti di adeguatezza delle riserve», ha dichiarato Alimuhammedov. «Siamo ben protetti contro gli shock esterni prevedibili, siano essi legati a pressioni sulla bilancia dei pagamenti, agli obblighi di debito pubblico o alle esigenze di politica monetaria».
Secondo la Banca centrale, gli attuali livelli di riserve sono concepiti per garantire cuscinetti di liquidità esterna e sostenere gli obiettivi di politica macroeconomica, mentre gli sforzi di diversificazione puntano ad ampliare gradualmente la base degli attivi di riserva oltre l'oro.