La Banca centrale europea ha lasciato invariati i tassi dopo il rialzo di giugno: l’inflazione rallenta, ma i combattimenti in Medio Oriente fanno salire i prezzi dell’energia e tengono aperta la possibilità di un altro aumento in autunno.
La Banca centrale europea ha lasciato invariati i tassi d'interesse giovedì. L'istituto mantiene una postura prudente in attesa di capire quanto dello shock energetico persistente legato al conflitto in Medio Oriente si trasferirà sull'inflazione dell'area euro.
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Il Consiglio direttivo della BCE ha mantenuto il tasso sui depositi al 2,25%, il tasso principale di rifinanziamento al 2,4% e il tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale al 2,65%.
La politica monetaria dell'area euro viene definita attraverso questi tre tassi chiave, con il tasso sui depositi che funge da principale riferimento.
Secondo il comunicato della banca centrale, "le prospettive per i prezzi dell'energia, pur molto volatili, si collocano attualmente vicino allo scenario di base delle proiezioni elaborate a giugno dallo staff dell'Eurosistema e ben al di sopra dei livelli registrati prima del conflitto in Medio Oriente".
Il comunicato prosegue: "L'incertezza resta elevata e il pieno impatto inflazionistico dello shock energetico deve ancora manifestarsi. Il Consiglio direttivo sta quindi monitorando attentamente l'intensità e la durata dello shock, oltre ai suoi effetti indiretti e di secondo impatto".
La decisione arriva dopo la conferma, la scorsa settimana, che l'inflazione dell'area euro è scesa al 2,8% in giugno dal 3,2% di maggio, il primo calo dall'inizio dell'anno, mentre l'indice core è rallentato al 2,4%.
La pausa arriva appena sei settimane dopo che la BCE ha aumentato i tassi per la prima volta in quasi tre anni, in risposta a uno shock energetico legato alla guerra che aveva portato l'inflazione al livello più alto dal settembre 2023.
La presidente della BCE Christine Lagarde è stata prudente e ha lasciato la porta aperta.
Al forum della banca centrale a Sintra, Lagarde ha insistito sul fatto che la mossa di giugno non è stato un 'rialzo a scopo assicurativo', ma la risposta a un problema di inflazione reale. Le proiezioni indicano un ritorno all'obiettivo del 2% solo verso la fine del 2027 e solo a condizione che la politica monetaria venga irrigidita ulteriormente.
Lagarde ha inoltre rifiutato di impegnarsi in anticipo su un percorso preciso, affermando: "La forward guidance non è al momento sul tavolo".
Luglio non è un mese di aggiornamento delle previsioni e gli economisti di ING, per esempio, ritenevano che la banca avrebbe preferito attendere le nuove proiezioni di settembre, quando considerano un secondo rialzo l'esito più realistico.
La complicazione è che lo shock che aveva motivato il rialzo di giugno si sta ripresentando.
A marzo il prezzo del petrolio si è avvicinato a 120 dollari al barile, per poi scendere intorno a 72 dollari dopo un accordo di pace provvisorio alla fine di giugno. Ma in questo mese la tregua si è incrinata pesantemente: Stati Uniti e Iran si sono scambiati nuovi attacchi, mentre colpi contro le petroliere e sanzioni rinnovate hanno riportato il Brent sopra i 90 dollari al barile.
Un aumento prolungato dei prezzi dell'energia si trasferirebbe sulle bollette delle famiglie e sull'inflazione complessiva nella seconda metà dell'anno, proprio quei effetti di secondo impatto che le banche centrali temono in questo momento.
La BCE e le altre banche centrali
Come mostra il grafico, Francoforte ha irrigidito la politica monetaria partendo da livelli di tasso ben inferiori a quelli dei suoi omologhi.
L'intervallo obiettivo della Federal Reserve è compreso tra il 3,50% e il 3,75% e il tasso della Bank of England è al 3,75%, mentre la Banca nazionale svizzera resta ferma a zero.
Entrambe le principali controparti della BCE torneranno a decidere sui tassi la prossima settimana.
La Fed comunicherà la sua decisione mercoledì prossimo. Secondo lo strumento FedWatch del CME, i mercati dei futures attribuiscono circa l'89% di probabilità a un mantenimento dei tassi, dopo la decisione unanime di giugno e proiezioni che non indicano tagli nel corso di quest'anno.
La Bank of England seguirà il giorno dopo, il 30 luglio, accompagnando la decisione con nuove previsioni. Gli economisti si aspettano in larga maggioranza un mantenimento del tasso al 3,75%, anche se un sondaggio Reuters ha rilevato che quasi il 40% prevede almeno un rialzo entro fine anno, dopo che a giugno due membri del comitato hanno votato per un aumento al 4%.
Per ora la BCE è l'unica grande banca centrale occidentale ad aver effettivamente aumentato i tassi in questo ciclo.