Conflitto in Medio Oriente doveva spingere i metalli preziosi: invece timori su petrolio e tassi affondano l’argento (-40%) e pesano anche sull’oro.
La reputazione dell’oro, considerato nell’ultimo anno il rifugio sicuro per eccellenza in tempi di crisi, è messa a dura prova. La guerra infuria in Medio Oriente, minaccia di allargarsi e i mercati finanziari vacillano.
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L’oro spot è precipitato lunedì nelle prime contrattazioni fino a toccare, vicino a 4.100 dollari, il minimo del 2026. Poi ha recuperato rapidamente sopra quota 4.400 dollari, dopo che il presidente statunitense Donald Trump ha annunciato il rinvio di cinque giorni degli attacchi militari contro le centrali elettriche iraniane, in seguito a «conversazioni molto buone e produttive» con Teheran: un’oscillazione di circa 300 dollari nel giro di poche ore.
Nonostante il rimbalzo, il metallo ha comunque perso oltre il 20% rispetto al record di 5.594,82 dollari l’oncia toccato il 29 gennaio.
L’argento ha lasciato sul terreno quasi metà del suo valore rispetto al massimo storico di 121,67 dollari raggiunto a gennaio, in uno dei crolli più violenti nella storia moderna dei metalli preziosi.
L’argento spot è sceso dell’8,9% a 61,76 dollari, il livello più basso dall’inizio dell’anno e quasi la metà dei 117 dollari toccati il 28 febbraio, quando è iniziata la guerra in Iran.
Queste vendite, controintuitive, hanno spiazzato gli investitori che avevano puntato sui metalli preziosi aspettandosi che tenessero il valore.
Dopo le dichiarazioni di Trump, il dollaro ha perso terreno sull’euro ed è scambiato nel pomeriggio di lunedì intorno a 1,1572 per un euro, mentre la sterlina è salita fino a 1,3341 dollari. Lo yen si è attestato intorno a 159,47 per dollaro.
Gli shock petroliferi continuano a farsi sentire
Il principale responsabile è lo shock petrolifero. Con il greggio schizzato oltre 100 dollari al barile, i rendimenti obbligazionari stanno salendo e il dollaro statunitense si rafforza, rendendo i metalli preziosi molto meno attraenti per gli investitori che si preparano a tassi d’interesse più alti.
Il dollaro si è imposto come uno dei vincitori più evidenti tra i beni rifugio, con un apprezzamento di oltre il 2% dall’inizio del mese.
Per un attivo che non genera rendimento come l’oro, si tratta di un doppio colpo.
La prospettiva di tassi più alti a causa della guerra sta inoltre rilanciando i titoli di Stato nei portafogli degli investitori, a scapito dei metalli preziosi.
Eppure gli osservatori più esperti invitano alla prudenza prima di decretare la fine della corsa dell’oro.
Russ Mould, direttore degli investimenti di AJ Bell, sottolinea che l’oro si trova solo nel terzo grande ciclo rialzista dal 1971 e che anche i due precedenti sono stati accompagnati da oscillazioni da far venire il mal di stomaco.
«Né tassi d’interesse destinati a restare più alti più a lungo né un dollaro più forte aiutano la tesi d’investimento sui metalli preziosi, ma sia il ciclo rialzista del 1971-1980 sia quello del 2001-2010 hanno conosciuto diverse fasi di arretramento che non hanno però annullato né impedito i forti guadagni finali», ha ricordato Mould.
«Potrebbe quindi essere troppo presto per gettare la spugna sull’oro», ha aggiunto.
Nel primo ciclo rialzista, innescato dalla decisione di Richard Nixon nel 1971 di sganciare il dollaro dal gold standard, il prezzo dell’oro è passato da 35 a un picco di 835 dollari l’oncia nel gennaio 1980, dopo aver però attraversato tre mini mercati ribassisti e cinque correzioni pari o superiori al 10%.
Il secondo ciclo, iniziato nel 2001 sulle macerie della bolla dotcom e accelerato con la crisi finanziaria del 2008, è stato altrettanto volatile: due mercati ribassisti e altre cinque correzioni a doppia cifra prima che l’oro toccasse un massimo vicino a 1.900 dollari nel 2011.
Neppure il terzo movimento rialzista è stato più lineare.
«Un tonfo di oltre il 20% nel 2022, mentre il mondo usciva dai lockdown, ha colto di sorpresa alcuni rialzisti, e correzioni superiori al 10% in ognuno degli anni 2016, 2018, 2020, 2021 e 2023, in corrispondenza dei massimi dell’oro, hanno ricordato che la volatilità non è mai troppo lontana», ha osservato Mould.
La questione dei dividendi
Il paradosso al centro delle vendite attuali è che la stessa crisi che un tempo avrebbe spinto gli investitori a rifugiarsi in massa nell’oro oggi gioca contro il metallo giallo.
L’aumento del prezzo del petrolio alimenta i timori d’inflazione, i timori d’inflazione rafforzano le aspettative di tassi più alti e tassi più alti rendono l’oro, che non paga dividendi e ha costi di detenzione, meno interessante.
«Agli occhi di alcuni, lo status dell’oro come bene rifugio potrebbe ora apparire appannato», ha affermato Mould, «dato che il metallo prezioso sta perdendo valore mentre la guerra sconvolge il Medio Oriente e i mercati finanziari».
Non tutti, però, sono convinti che il momento dell’oro sia già passato.
L’inflazione e la stagflazione degli anni Settanta, alimentate in parte dagli shock petroliferi del 1973 e del 1979, resero alla fine l’oro l’investimento di punta nei portafogli di quel decennio.
Un conflitto prolungato che metta sotto pressione i conti pubblici, facendo salire la spesa sociale e calare le entrate fiscali, oltre a far esplodere i costi della difesa, potrebbe far rivivere quella dinamica.
Se le banche centrali rispondessero alla recessione con nuovi tagli dei tassi e programmi di quantitative easing, la tesi dell’oro come riserva di valore tornerebbe con forza.
«La guerra in Iran e i suoi effetti sui prezzi di petrolio e gas stanno alimentando i timori d’inflazione e di come essa potrebbe costringere le banche centrali ad aumentare i tassi d’interesse», ha concluso.