Il fondo d'investimento uzbeko UzNIF sta preparando grandi società di telecomunicazioni, aviazione, banca ed energia alla possibile quotazione. Uztelecom è il candidato più avanti, grazie alle riforme di governance e ai nuovi capitali in arrivo.
L'Uzbekistan si prepara a portare in Borsa alcune delle sue principali aziende legate allo Stato, con l'operatore nazionale di telecomunicazioni Uztelecom che è al momento il candidato più avanzato per una quotazione internazionale.
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Il programma riguarda telecomunicazioni, aviazione, settore bancario ed energia. L'obiettivo è attirare più capitali privati e internazionali e portare le maggiori aziende sotto i requisiti di trasparenza e governance attesi dagli investitori.
Per gli investitori internazionali questo potrebbe aprire l'accesso ad alcuni dei maggiori asset societari dell'Uzbekistan. Per il Paese è un banco di prova: le riforme dei mercati dei capitali riusciranno ad andare oltre l'esordio a Londra di UzNIF e a creare un flusso più ampio di società quotate?
Il processo è coordinato dal National Investment Fund of Uzbekistan (UzNIF), gestito da Franklin Templeton, che detiene partecipazioni in 13 grandi aziende uzbeke e ha debuttato a maggio sul mercato di Londra.
La prossima tappa: quotare le aziende
Uztelecom è la società più avanti nel percorso verso una possibile IPO, ha spiegato Marius Dan, CEO per l'Asia centrale di Templeton Global Investments.
Il gruppo è già quotato alla Borsa di Tashkent. UzNIF sta valutando una quotazione internazionale e un aumento del numero di azioni disponibili sul mercato interno.
Un collocamento internazionale permetterebbe a più investitori di acquistare titoli della società e potrebbe fornire nuovo capitale per i futuri investimenti.
Rispondendo alle domande di Euronews, Dan ha spiegato che i preparativi prevedono la valutazione dei conti di Uztelecom, della governance e della capacità operativa.
Sono inoltre in corso cinque procedure per selezionare i consulenti azionari di Uzbekistan Airways, Uztelecom, Regional Electric Networks, National Electric Grid of Uzbekistan e Sanoat Qurilish Bank (SQB).
"Nei prossimi 24 a 36 mesi circa il 78% del valore netto degli attivi del fondo passerà da società non quotate a società quotate", ha dichiarato Dan.
Ciò significa che gran parte del valore di UzNIF sarà alla fine detenuto in società le cui azioni sono quotate in Borsa.
Un decreto presidenziale prevede che sei società del portafoglio UzNIF vengano quotate entro la fine del 2028. Il fondo precisa che non è stata ancora presa alcuna decisione definitiva sul calendario o sulla sequenza delle singole operazioni.
Cambiare il modo in cui sono gestite le aziende
UzNIF e Franklin Templeton stanno inoltre intervenendo sulla corporate governance dell'intero portafoglio, dalla composizione dei consigli di sorveglianza al modo in cui le aziende pianificano, gestiscono la finanza e rendicontano i risultati.
"Abbiamo introdotto cambiamenti in tutte e 13 le società. Abbiamo nominato i membri del nostro team di investimento e reclutato 10 direttori internazionali di grande reputazione, che sono entrati nei consigli di sorveglianza e, in alcuni casi, siedono in più di una società", ha spiegato Dan.
In tutto il portafoglio sono stati eletti dieci amministratori indipendenti non esecutivi. In 11 delle 13 società i consigli di sorveglianza hanno ora una maggioranza composta da amministratori indipendenti e rappresentanti di Franklin Templeton.
Sono stati completati nove piani di trasformazione e altri quattro sono attesi nei prossimi mesi.
Per Uzbekistan Airways, ad esempio, il fondo ha individuato 120 iniziative che riguardano crescita, efficienza, redditività, esperienza dei clienti e sviluppo.
Questi cambiamenti sono cruciali perché una quotazione in Borsa non si limita alla vendita di azioni. Le aziende devono anche avere bilanci affidabili, processi decisionali più chiari e strutture di governance in grado di resistere al vaglio esterno.
Dentro il portafoglio da 2,28 miliardi di euro di UzNIF
Il valore netto degli attivi di UzNIF ammontava a circa 2,28 miliardi di euro al 31 luglio 2026.
Nel primo semestre del 2026 il fondo ha registrato un utile netto di 147 milioni di euro, che include una rivalutazione a fair value di 156 milioni e 24 milioni di proventi da dividendi.
Le partecipazioni nel settore energetico rappresentavano circa il 37% del valore netto degli attivi del fondo.
Dan ha spiegato che un nuovo quadro di regulated asset base è tra i fattori che incidono sulle valutazioni di diverse aziende energetiche. Il sistema stabilisce in che modo le utility regolamentate possono ottenere rendimenti sugli investimenti nelle infrastrutture e come vengono calcolate le tariffe.
I primi adeguamenti tariffari sono entrati in vigore il 1º agosto, mentre ulteriori dettagli sono attesi entro la fine del 2026 o nel primo trimestre del 2027.
Le IPO potrebbero portare nuovo capitale
Le possibili quotazioni potrebbero portare denaro direttamente nelle società, non solo consentire agli azionisti attuali di cedere le proprie partecipazioni.
Dan ha spiegato che il governo avrebbe la precedenza qualora decidesse di vendere azioni, mentre UzNIF potrebbe a sua volta cedere parte delle proprie quote, se necessario, per garantire un'adeguata liquidità sul mercato.
"Le aziende avranno inoltre la priorità nel raccogliere capitale attraverso queste IPO, perché si tratta di asset estremamente interessanti. Hanno importanti programmi di capex e necessitano di ulteriori investimenti", ha aggiunto.
La distinzione è importante: vendere azioni esistenti cambia la proprietà, mentre emettere nuove azioni può fornire alle società risorse per acquistare aeromobili, ampliare le reti di telecomunicazione, investire nelle infrastrutture energetiche o in altri progetti.
La struttura finale di ciascuna operazione sarà definita in un secondo momento.
Il 2026 è il primo anno intero in cui Franklin Templeton gestisce UzNIF, dopo averne assunto la gestione a maggio 2025.
Secondo Dan, i risultati di quest'anno offriranno una base più solida per valutare la redditività e la futura capacità di distribuire dividendi. Il primo dividendo di UzNIF sarà preso in considerazione nel 2028, sulla base dei conti del 2027.