La doppia quotazione a Londra e Tashkent ha raccolto ordini per oltre 2,8 miliardi di dollari e quasi 700 milioni di capitali. Ora l'attenzione si concentra sugli standard di governance, sulle performance della società e sul potenziale rafforzamento dei mercati dei capitali e delle future quotazioni in Borsa.
Per la prima volta investitori internazionali sono entrati nel capitale di alcune delle maggiori aziende statali dell’Uzbekistan, grazie a una doppia quotazione a Londra e a Tashkent che ha raccolto quasi 700 milioni di dollari (615 milioni di euro) e ha attirato una domanda da parte degli investitori superiore a 2,8 miliardi di dollari (2,46 miliardi di euro).
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I numeri hanno attirato l’attenzione dei mercati finanziari. Ma la portata di lungo periodo dell’operazione potrebbe andare ben oltre il capitale raccolto.
Attraverso il Fondo nazionale di investimento dell’Uzbekistan (UzNIF), gli investitori hanno ottenuto un’esposizione a 13 aziende statali che operano in settori come energia, telecomunicazioni, trasporti e banche. Invece di investire in una singola impresa, gli azionisti acquistano una quota in un portafoglio di società che storicamente hanno operato sotto la proprietà pubblica.
Julia Hoggett, amministratrice delegata della Borsa di Londra, ha spiegato che la struttura del fondo consente agli investitori internazionali di esporsi, con un unico strumento gestito da Franklin Templeton, ad alcune delle principali aziende del Paese.
Saida Mirziyoyeva, capo dell’Amministrazione presidenziale, ha descritto l’operazione come parte di uno sforzo più ampio per rafforzare le istituzioni e intensificare il coinvolgimento internazionale.
«Questa IPO non riguarda solo la raccolta di capitale. Si tratta di costruire fiducia in una nuova generazione di istituzioni uzbeke», ha dichiarato durante la cerimonia di quotazione alla Borsa di Londra.
Più di una semplice raccolta di capitali
Istituito con un decreto presidenziale nell’agosto 2024, l’UzNIF è stato creato per detenere partecipazioni di minoranza, comprese tra il 25% e il 40%, in alcune delle più grandi imprese statali del Paese. Il fondo comprende attualmente partecipazioni in 13 società, con un valore di portafoglio stimato in circa 2,44 miliardi di dollari (2,15 miliardi di euro), ed è gestito da Franklin Templeton.
L’IPO ha consentito di raccogliere nuovo capitale, ma ha anche introdotto un nuovo gruppo di azionisti in aziende che finora rispondevano soprattutto alle istituzioni statali.
Quinn Martin, presidente della società d’investimento Bluestone, ha affermato che l’operazione introduce un nuovo livello di controllo.
«Oltre 150 fondi che hanno ricevuto azioni dell’UzNIF sono ora azionisti in 13 tra le principali imprese statali dell’Uzbekistan», ha dichiarato a Euronews. «Parteciperanno alla governance e alla supervisione di queste aziende. Pretenderanno che operino come realtà commercialmente sostenibili».
Secondo l’economista Bekzod Khashimov, professore associato alla New York University di Abu Dhabi, l’importanza di lungo periodo dell’IPO risiede meno nel capitale raccolto e più nei cambiamenti di governance che la quotazione in Borsa può introdurre nelle aziende statali.
«L’obiettivo principale non era necessariamente il denaro», ha dichiarato a Euronews. «La questione è migliorare la governance delle imprese di proprietà dello Stato. La quotazione pubblica impone regole, trasparenza e pratiche di gestione tali da impedire allo Stato di interferire nella gestione quotidiana delle aziende».
Jenny Johnson, amministratrice delegata di Franklin Templeton, ha osservato durante una cerimonia alla Borsa di Londra che «Franklin Templeton è onorata di collaborare con il governo dell’Uzbekistan per promuovere una buona governance nelle imprese statali, costruire aziende solide e sostenibili che sostengono l’economia uzbeka e contribuire allo sviluppo di un mercato dei capitali locale dinamico».
Khurshed Mustafoev, vice ministro dell’Economia e delle Finanze dell’Uzbekistan, ha affermato che il fondo è stato concepito anche per introdurre standard di governance riconosciuti a livello internazionale e preparare le società a una maggiore partecipazione ai mercati dei capitali.
«Il fondo è pensato per introdurre nelle aziende collegate allo Stato standard di corporate governance internazionali ai massimi livelli, aprendo la strada a una futura partecipazione del settore privato e a nuove quotazioni», ha spiegato.
Verso un mercato dei capitali più profondo
L’operazione è considerata anche un passo importante nello sviluppo dei mercati dei capitali dell’Uzbekistan.
Storicamente molte imprese hanno fatto affidamento soprattutto sui finanziamenti pubblici o sui prestiti bancari. Il mercato azionario ha avuto un ruolo molto più limitato nella raccolta di capitali rispetto ai principali centri finanziari internazionali.
Fayzulla Tashov, presidente del consiglio di amministrazione della Borsa Repubblicana "Toshkent", ha affermato che la doppia quotazione a Londra e a Tashkent puntava a dimostrare che il mercato dei capitali del Paese è sempre più pronto a integrarsi con i centri finanziari internazionali.
Ha citato l’intensificarsi dei contatti con altre borse, tra cui Hong Kong, come prova di un crescente coinvolgimento sulla scena internazionale.
«Che cosa significa? Significa che il mercato dei capitali ha raggiunto un livello di maturità che gli consente di integrarsi con i mercati globali», ha dichiarato a Euronews.
Operazioni di quotazione riuscite possono ampliare le opzioni di finanziamento per le imprese e allo stesso tempo creare nuove opportunità per gli investitori, sia nazionali sia internazionali.
Coinvolgere i cittadini nel mercato
Uno degli aspetti più significativi dell’operazione è stata la partecipazione degli investitori al dettaglio.
Secondo i dati ufficiali, circa 4.700 investitori domestici hanno presentato domanda durante l’offerta locale, offrendo a molti cittadini la possibilità di investire direttamente in aziende attive in settori come energia, banche, telecomunicazioni e trasporti.
Khashimov ha affermato che una partecipazione più ampia del pubblico ai mercati dei capitali potrebbe, nel tempo, aumentare la pressione sui vertici aziendali perché migliorino risultati e responsabilità.
«Se la quota di proprietà pubblica nelle aziende statali crescerà, aumenterà anche la pressione sui consigli di amministrazione e sui dirigenti affinché gestiscano bene le società», ha dichiarato.
Secondo la Banca Mondiale, (fonte in inglese) l’economia dell’Uzbekistan è cresciuta del 7,7% nel 2025. Un dato che, unito a una popolazione vicina ai 40 milioni di abitanti, ha contribuito ad attirare l’interesse crescente degli investitori nei mercati di frontiera.
Dmitriy Abbasov, direttore dell’investment banking presso Avesta Investment Group, ha affermato che il livello della domanda riflette il crescente interesse internazionale per l’economia del Paese.
«Investitori da ogni parte del mondo hanno scelto di credere nel futuro dell’Uzbekistan», ha dichiarato a Euronews.
Martin ritiene che la quotazione possa diventare un catalizzatore per nuove operazioni.
«L’Uzbekistan è ormai nei radar degli investitori azionari a livello globale. Siamo in cima alla lista dei mercati di frontiera», ha affermato. «Questo sarà un innesco per altre operazioni. Abbiamo in pipeline altre sei o sette IPO nei prossimi anni».
La prossima prova
I piani del governo prevedono già ulteriori offerte pubbliche che coinvolgeranno grandi imprese statali in settori come l’aviazione, le telecomunicazioni e l’energia.
La quotazione segna l’inizio di una nuova fase per le aziende riunite nel fondo. Nei prossimi anni l’attenzione si concentrerà probabilmente su un punto: se l’ingresso di nuovi azionisti, standard di governance più rigorosi e ulteriori quotazioni si tradurranno in un mercato dei capitali più profondo e dinamico.