Le Borse europee in agosto hanno storicamente faticato, ma la media nasconde un elemento chiave: poche grandi crisi spiegano la maggior parte delle perdite.
Le Borse europee hanno iniziato agosto 2026 in modo quasi opposto rispetto a quanto suggerirebbe la loro reputazione stagionale.
PUBBLICITÀ
PUBBLICITÀ
EURO STOXX 50 e DAX oscillano vicino ai massimi storici, mentre il CAC 40 resta vicino al suo picco. Eppure agosto è stato storicamente uno dei mesi più deboli per l'Europa.
Questa contraddizione solleva una domanda più interessante del semplice motto "vendere ad agosto".
I dati suggeriscono che agosto non è sempre un mese negativo. La sua cattiva reputazione è stata plasmata da un numero ridotto di shock straordinari sui mercati.
I mercati europei sfidano la "maledizione di agosto"
Le Borse europee hanno iniziato agosto 2026 in modo quasi opposto rispetto a quanto suggerirebbe la loro reputazione stagionale.
EURO STOXX 50 e DAX oscillano vicino ai massimi storici, mentre il CAC 40 resta vicino al suo picco. Eppure agosto è stato storicamente uno dei mesi più deboli per l'Europa.
Questa contraddizione solleva una domanda più interessante del semplice motto "vendere ad agosto".
I dati suggeriscono che agosto non è sempre un mese negativo. La sua cattiva reputazione è stata plasmata da un numero ridotto di shock straordinari sui mercati.
Il DAX tedesco, che replica le 40 maggiori società quotate alla Borsa di Francoforte, racconta la stessa storia a partire dal 1970.
Ad agosto la perdita media è stata dell'1,03%. A settembre è stata dell'1,64%.
Il CAC 40 francese, che rappresenta le 40 maggiori società quotate a Parigi, dispone di dati dal 1988. Ad agosto la perdita media è stata dell'1,22%. A settembre è stata dell'1,38%.
Tre Paesi diversi, tre periodi storici diversi e la stessa classifica. Settembre è il mese peggiore, agosto il secondo.
Eppure agosto 2026 si presenta in modo del tutto diverso.
L'11 agosto l'EURO STOXX 50 ha chiuso a un massimo storico sopra 6.560 punti, in rialzo di circa il 13% dall'inizio dell'anno. Il DAX per la prima volta è salito oltre quota 26.450, mentre il CAC 40 ha terminato intorno a 8.740 punti.
Chi ha ragione, il calendario o il mercato?
La risposta breve è che il calendario ha argomenti molto meno solidi di quanto sembri.
La media di agosto non descrive il tipico agosto
Una media è utile solo quando i valori che la compongono sono relativamente simili.
Immaginiamo cinque persone che entrano in una stanza. Quattro guadagnano 30.000 euro l'anno, una guadagna 1 milione. La media dei redditi in quella stanza appare improvvisamente molto più alta di quanto la maggior parte delle persone guadagni davvero.
I rendimenti azionari di agosto hanno un problema simile. Pochi crolli estremi trascinano la media di lungo periodo nettamente verso il basso.
Ed è qui che entra in gioco la mediana. È semplicemente il valore centrale, una volta che tutti i rendimenti di agosto sono ordinati dal peggiore al migliore. Metà degli anni si trova sotto, metà sopra. È una guida migliore a come si presenta di solito un agosto.
Per l'EURO STOXX 50, la mediana dei rendimenti di agosto è pari a -0,19%. Un quadro molto diverso rispetto alla media di -1,42%. Il tipico agosto è stato quasi piatto.
Cinque mesi di agosto spiegano i danni
La maggior parte dei danni deriva da cinque episodi straordinari.
Ad agosto 1998 l'indice EURO STOXX è sceso del 14,44%, mentre la Russia è andata in default sul debito interno e ha svalutato il rublo.
Ad agosto 1990 è sceso del 13,82% dopo l'invasione del Kuwait da parte dell'Iraq. Ad agosto 2011 ha perso il 13,79%, mentre la crisi del debito dell'eurozona si intensificava intorno a Italia e Spagna. Ad agosto 1997 l'indice ha ceduto il 9,99% con il propagarsi della crisi finanziaria asiatica nella regione, e ad agosto 2015 è arretrato del 9,19% dopo la svalutazione dello yuan da parte della Cina.
Non si trattava di semplici correzioni. Erano shock globali che, per coincidenza, sono arrivati ad agosto.
Se si escludono quei cinque anni, la media dei rendimenti di agosto dell'EURO STOXX 50 passa da -1,42% a +0,17%. Cinque anni su 39 trasformano un mese apparentemente debole in un mese leggermente positivo.
Perché agosto può amplificare uno shock?
La spiegazione ha forse meno a che fare con il mese in sé e più con il modo in cui i mercati funzionano in estate.
In agosto l'Europa va di fatto in vacanza. Le sale trading si svuotano e sono meno gli investitori che partecipano attivamente alla formazione dei prezzi. Questo, da solo, non provoca un'ondata di vendite, ma può rendere i mercati più sensibili quando una fase di ribassi prende avvio.
Ci sono anche meno decisioni di politica monetaria in calendario. L'ultima riunione della Banca centrale europea è stata a luglio e la prossima decisione è prevista solo a settembre.
La Federal Reserve statunitense segue un calendario estivo simile, lasciando i mercati con meno grandi appuntamenti di politica monetaria a cui ancorare le aspettative, proprio nel momento in cui la liquidità è più scarsa.
Poi c'è Jackson Hole. La conferenza annuale della Fed in Wyoming, che si tiene verso fine agosto, può diventare di per sé un appuntamento di grande rilievo per i mercati, soprattutto quando gli investitori sono alla ricerca di indicazioni sui tassi di interesse.
L'edizione di quest'anno ha un peso particolare: è il primo intervento a Jackson Hole di Kevin Warsh come presidente della Fed.
Agosto combina quindi tre ingredienti potenzialmente volatili: liquidità più scarsa, meno appuntamenti di politica monetaria programmati e la possibilità che un segnale importante da parte di una banca centrale arrivi verso la fine del mese.
Cosa rende diverso l'agosto 2026?
Lo schema storico è utile solo se gli investitori comprendono che cosa è cambiato.
I titoli azionari europei sono arrivati ad agosto su livelli pari o vicini ai massimi storici, sostenuti da robuste aspettative sugli utili.
Secondo Reuters, gli analisti hanno alzato le previsioni di crescita degli utili del secondo trimestre per lo STOXX 600 fino a quasi il 21%, rispetto al 12,5% di maggio. Un contesto fondamentale molto più solido di quanto suggerirebbe la media storica.
Ma c'è anche l'altro lato del bilancio. Lo shock energetico in Medio Oriente resta un rischio per l'Europa: prezzi dell'energia più alti potrebbero riportare l'inflazione verso l'alto, comprimendo allo stesso tempo consumi e margini delle imprese.
L'inflazione dell'eurozona è scesa al 2,8% a giugno, dal 3,2% di maggio. Un nuovo shock energetico potrebbe però complicare il ritorno verso l'obiettivo del 2% fissato dalla Bce.
Questo crea una situazione insolita in vista del resto del mese.
Dunque gli investitori devono temere agosto?
I dati storici non indicano che le azioni europee debbano necessariamente scendere questo mese. In realtà, EURO STOXX 50 e DAX hanno chiuso agosto in rialzo quasi una volta su due.
La storia racconta qualcosa di più sfumato: agosto non è necessariamente il mese dei crolli stagionali in Europa. È un mese in cui shock rari hanno provocato perdite insolitamente ampie. Questa distinzione è importante nel 2026.
Gli investitori non devono prevedere se agosto finirà in rialzo o in ribasso. La domanda più utile è se i mercati, dopo aver appena toccato nuovi massimi, siano sufficientemente preparati a uno shock imprevisto che arrivi mentre la liquidità è scarsa.
È di questo che avverte davvero il modello di agosto: non un effetto legato al calendario, ma una vulnerabilità.