Nvidia e sei tra le maggiori società d’investimento mondiali hanno annunciato la scorsa settimana piani per convogliare oltre 500 miliardi di dollari (433 mld €) in infrastrutture IA, permettendo alle aziende tech di costruire data center senza iscrivere i costi a bilancio.
Nvidia ha arruolato Wall Street per finanziare i propri clienti.
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Il produttore statunitense di chip ha annunciato la scorsa settimana di aver firmato memorandum d'intesa con i maggiori gestori di asset di Wall Street, tra cui Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs e KKR, per raccogliere oltre mezzo trilione di dollari che le società di IA potranno prendere in prestito. Questi fondi serviranno a comprare i suoi chip e a costruire i server che li fanno funzionare.
Le sei società creeranno quelle che Nvidia definisce "piattaforme di finanziamento del calcolo", alimentate da capitali istituzionali, fondi assicurativi e credito privato. I debitori potranno usare i proventi per acquistare chip, server, apparecchiature di rete, edifici e forniture di energia.
Nvidia ha la possibilità di garantire fino a un quarto di ogni operazione. Questo riduce il tasso d'interesse pagato dai suoi clienti, pur lasciando la gran parte del rischio di credito in capo ai finanziatori.
L'amministratore delegato Jensen Huang ha spiegato di essersi rivolto solo a queste sei società e che nessuna ha rifiutato.
Il punto è proprio tenere quella spesa fuori dai loro bilanci. Il fatto stesso che sia necessaria una struttura del genere dice molto agli investitori su dove si trovano oggi i vincoli del boom dell'IA.
Questo gioco di ingegneria finanziaria si basa su una sola riclassificazione. Le unità di elaborazione grafica (GPU) sono sempre state considerate apparecchiature che si svalutano rapidamente, superate ogni volta che arriva una generazione più veloce.
In pratica Nvidia chiede ai finanziatori di trattarle invece come infrastrutture di lunga durata, più simili a un'autostrada a pedaggio o a una centrale elettrica, che possono fungere da garanzia per prestiti per anni.
"Ora sono asset che generano ricavi", ha detto Huang, definendoli produttivi, durevoli e trasferibili da un cliente all'altro.
Perché i soldi dovevano arrivare da altre fonti
La tempistica riflette una stretta che si è accumulata per tutto l'anno.
Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta e altri hyperscaler, le cui piattaforme cloud ospitano la maggior parte dei carichi di lavoro di IA nel mondo, hanno indicato nelle loro previsioni investimenti in conto capitale per il 2026 compresi tra circa 720 miliardi di dollari (624 miliardi di euro) e 745 miliardi di dollari (646 miliardi di euro), pari a circa il 77% in più rispetto all'anno scorso.
Le stime degli analisti su quanto i hyperscaler spenderanno nel solo 2027 sono più che raddoppiate nel giro di un anno, passando da un consenso di 480 miliardi di dollari (416 miliardi di euro) nell'agosto 2025 a 1,08 trilioni di dollari (943 miliardi di euro) questo mese, un aumento di circa il 127%, secondo Bank of America.
Lo schema si è ripetuto a ogni fase.
Gli analisti, che già giudicavano insostenibili gli investimenti dello scorso anno, hanno poi visto i hyperscaler alzare le loro indicazioni all'inizio del 2026, ritoccare ancora al rialzo quelle cifre nel corso dell'anno e mettere in conto importi ancora maggiori per il prossimo anno e per il 2028.
Moody's ha avvertito che una spesa di queste dimensioni erode il flusso di cassa libero e spinge i gruppi tecnologici verso un indebitamento più pesante. Alphabet ha registrato un free cash flow negativo di 5,9 miliardi di dollari (5,1 miliardi di euro) in un trimestre in cui ha speso 44,9 miliardi di dollari (38,9 miliardi di euro) in progetti.
È questa la pressione che la struttura dell'accordo di Nvidia con Wall Street contribuisce ad alleggerire.
Il debito raccolto tramite queste "piattaforme di finanziamento del calcolo" resta nei veicoli di finanziamento, invece che nei conti dei singoli hyperscaler, e beneficia anche della garanzia di Nvidia. Questo protegge i rating creditizi e lascia spazio a un indebitamento tradizionale altrove.
Per gli operatori più piccoli l'effetto è ancora maggiore: società come CoreWeave e Nebius, che non hanno rating investment grade e pagano caro il credito, ottengono accesso a capitali a condizioni finora riservate ai giganti.
Che cosa ha davvero letto il mercato in questa mossa
La reazione è stata più ambivalente di quanto suggerisca la cifra in prima pagina ed è arrivata poche settimane dopo un'ondata di vendite a luglio, spinta dai dubbi sul fatto che la spesa per l'IA si ripagherà da sola.
In sostanza, gli investitori azionari hanno visto sbloccarsi un collo di bottiglia, mentre quelli del credito ne hanno tratto un'altra conclusione: il costo per assicurare contro il default il debito di Nvidia è salito dopo l'annuncio ed è quasi raddoppiato dalla fine di maggio.
I loro dubbi si concentrano sulla riclassificazione citata in precedenza.
"I chip si svalutano in fretta e perdono valore non appena arriva una nuova generazione", ha avvertito Nigel Green della società di consulenza finanziaria deVere Group, sottolineando che concedere prestiti avendo questi asset in garanzia funziona solo se la garanzia mantiene il suo valore.
I critici rilevano anche che Nvidia sta contribuendo a finanziare gli acquisti dei propri prodotti, accentuando quella circolarità che già preoccupa il settore.
L'amministratore delegato di Goldman Sachs, David Solomon, l'ha definito "un momento cruciale di un ciclo di investimenti storici nell'IA".
Se si rivelerà davvero cruciale nella direzione indicata da Solomon dipende da una domanda a cui nessuno, per ora, sa rispondere: quanto varrà una GPU attuale tra cinque anni?