Un programma che apre le principali imprese statali ai cittadini comuni è destinato a ridisegnare i mercati dei capitali del Paese e a creare una nuova generazione di investitori.
Immaginate di gestire una panetteria di successo nel vostro Paese. L'attività cresce e volete aprire nuovi punti vendita, assumere altro personale e investire in attrezzature moderne. Ma l'espansione richiede finanziamenti consistenti.
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Chi crede nella vostra panetteria può investire e diventarne comproprietario. Se l'azienda cresce, il valore delle sue azioni può aumentare e l'investitore può ricevere una parte degli utili.
Questo processo si chiama Offerta pubblica iniziale, o IPO.
Oggi l'Uzbekistan applica lo stesso principio ad alcune delle sue più grandi imprese statali attraverso il programma People’s IPO (IPO del popolo), offrendo ai cittadini la possibilità di diventare azionisti di società nazionali.
Trasformare i cittadini in azionisti
Introdotto con un decreto presidenziale nel 2024, il programma People’s IPO fa parte delle più ampie riforme economiche dell'Uzbekistan, che puntano a ridurre il coinvolgimento diretto dello Stato nei settori commerciali e ad ampliare la partecipazione privata.
“L'obiettivo strategico è ampliare la partecipazione della popolazione alla trasformazione economica del Paese, permettendo ai cittadini di diventare azionisti delle principali imprese nazionali”, ha dichiarato a Euronews l'Agenzia per la gestione dei beni statali.
L'iniziativa mira anche a sviluppare il mercato dei capitali, attirare investimenti di lungo periodo e promuovere una cultura della proprietà azionaria.
A differenza delle privatizzazioni tradizionali, in cui quote rilevanti vengono cedute tramite accordi privati, questo modello dà priorità all'accesso del pubblico e alla trasparenza.
Le azioni vengono offerte in modo aperto attraverso la Borsa, con un'assegnazione prioritaria ai cittadini. Lo Stato mantiene una partecipazione strategica, aumentando gradualmente la quota detenuta dal pubblico.
Temur Makhkamov, docente senior di finanza alla Westminster International University di Tashkent, descrive il programma come un cambiamento strutturale.
“Le IPO promuovono la trasparenza, migliorano la corporate governance e rafforzano la responsabilità”, ha affermato.
“Soprattutto, permettono ai cittadini di diventare protagonisti dello sviluppo economico nazionale, e non semplici spettatori.”
Forte domanda per la prima offerta
La Borsa repubblicana delle materie prime dell’Uzbekistan (UZEX) è stata la prima società proposta nell'ambito del programma. Le azioni sono state offerte a un prezzo compreso tra 12.900 e 18.000 som uzbeki, pari a circa 0,89-1,24 euro.
Secondo l'Agenzia per la gestione dei beni statali sono state presentate 12.600 domande, di cui 11.298 approvate. L'investimento complessivo ha raggiunto circa 2,95 milioni di euro e l'offerta è stata sovrascritta.
Per i broker, il lancio ha segnato un punto di svolta.
“Per il mercato azionario è stato un passo davvero importante”, ha dichiarato Farrukh Khodjaev, amministratore delegato della società d'investimento KAP DEPO e collocatore dell'offerta.
“Prima del People’s IPO, la Borsa era in gran parte una piattaforma per le grandi banche e gli investitori istituzionali.”
Ha osservato che, dopo la Secondary Public Offering (Offerta pubblica secondaria, SPO), il numero di azionisti di UZEX è passato da circa 2.200 a 13.600.
“Ci aspettavamo un forte interesse, ma la realtà ha superato le previsioni. La sovrascrizione ha raggiunto il 128%. Abbiamo registrato domanda non solo dalla capitale, ma anche dalle regioni”, ha proseguito.
Ancora più significativo, ha aggiunto, è stato l'approccio ragionato di molti partecipanti.
“Le persone hanno fatto domande, hanno studiato l'azienda, hanno esaminato i dividendi. Questo dimostra un atteggiamento maturo. Significa che esistono liquidità e un reale interesse per l'investimento.”
Accesso digitale e sfide infrastrutturali
Le piattaforme digitali hanno svolto un ruolo chiave nell'ampliare la partecipazione. Le domande sono state presentate tramite sistemi di negoziazione elettronici e app mobili, tra cui GoInvest.
La rapida crescita della partecipazione dei piccoli risparmiatori ha però creato pressioni sull'infrastruttura.
“Quando decine di migliaia di nuovi investitori entrano sul mercato simultaneamente, aumenta la pressione sui broker, sulla Borsa, sui call center e sui sistemi informatici”, ha spiegato Khodjaev.
Anche l'educazione finanziaria si è rivelata una sfida.
“Abbiamo dovuto spiegare concetti di base: che cos'è una IPO, come si forma il rendimento, quali rischi esistono. Senza questo, un'offerta di successo è impossibile.”
Nonostante alcuni momenti di stress operativo, ha affermato, il sistema ha dimostrato di saper gestire una forte domanda da parte degli investitori al dettaglio.
Un modello già sperimentato altrove
Offerte pubbliche di azioni di società statali sono state utilizzate in altri Paesi per ampliare la proprietà diffusa e sviluppare i mercati dei capitali.
Il Kazakistan ha lanciato il suo programma People’s IPO nel 2011, offrendo azioni di grandi società nazionali come KazTransOil e KEGOC ai piccoli investitori.
Le successive quotazioni hanno riguardato, tra le altre, Kazatomprom e Air Astana, attirando capitali sia interni sia internazionali.
Anche diversi Paesi europei hanno seguito approcci simili. La Polonia ha quotato alla Borsa di Varsavia grandi società controllate dallo Stato, come PGE e PZU, incoraggiando un'ampia partecipazione.
Il Regno Unito ha privatizzato società come British Gas e British Telecom tramite offerte pubbliche rivolte ai cittadini.
Questi programmi hanno contribuito ad approfondire i mercati finanziari e a migliorare la trasparenza, consentendo al tempo stesso ai governi di mantenere il controllo strategico.
Un cambiamento nella cultura finanziaria
L'economia del Paese si è tradizionalmente basata in larga misura sul finanziamento pubblico e sul credito bancario. L'espansione del mercato azionario introduce fonti alternative di capitale e favorisce una partecipazione più ampia.
“Quando i cittadini diventano azionisti, iniziano a seguire l'andamento delle aziende, a comprendere il rapporto tra rischio e rendimento e a ragionare in un'ottica di lungo periodo”, ha osservato Makhkamov.
“Questo cambiamento culturale può essere importante quanto quello finanziario.”
Khodjaev rileva cambiamenti analoghi.
“Si sta formando uno strato di investitori individuali. Le persone iniziano a ragionare in termini di rendimento da dividendo, crescita della capitalizzazione e investimento di lungo periodo. Questo è probabilmente il risultato più prezioso.”
Gli esperti ricordano però che investire comporta dei rischi. I prezzi delle azioni oscillano, i dividendi non sono garantiti e una visione di lungo periodo è fondamentale. Diversificazione ed educazione finanziaria restano elementi chiave.
Prospettive future
Se il programma continuerà a svilupparsi, le IPO potrebbero diventare uno strumento ordinario di raccolta di capitali, e non più un evento eccezionale.
“Abbiamo dimostrato che esiste una domanda retail significativa”, ha dichiarato Khodjaev. “Le future IPO, sia statali sia private, avverranno in un contesto più maturo.”
Per ora il People’s IPO segnala un graduale passaggio verso una partecipazione più ampia della popolazione agli asset economici nazionali, trasformando i cittadini da semplici osservatori in attori più coinvolti nella crescita delle imprese.