A ottobre l’inflazione è salita in Italia e Francia, è rimasta stabile in Spagna ed è calata in Germania. Cosa spiega il divario tra le principali economie europee e la BCE alzerà di nuovo i tassi a dicembre?
Le quattro maggiori economie dell’area euro hanno pubblicato venerdì nuovi dati sull’inflazione, offrendo una prima indicazione di quello che si profila come un altro mese di forti pressioni sui prezzi in Europa.
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La graduatoria dell’inflazione di ottobre è stata chiara.
L’Italia è risultata in testa, con i prezzi aumentati del 5,4% su base annua. La Spagna ha seguito al 4,9%, la Francia al 3,4% e la Germania al 2,8%.
La dinamica però è ancora più indicativa.
In Italia e in Francia l’inflazione è aumentata nettamente, in Spagna è rimasta stabile e in Germania è diminuita, anche se tutte e quattro le grandi economie stanno affrontando lo stesso forte aumento dei costi energetici.
Perché quindi le stesse pressioni producono conti così diversi, e che cosa significa questo per la Banca centrale europea?
Italia: perché i prezzi sono aumentati di più?
L’inflazione italiana è salita al 5,4% in ottobre dal 4,2% di settembre, secondo le stime preliminari dell’Istituto nazionale di statistica Istat.
Il dato torna così al livello di agosto 2023 e si colloca ben al di sopra del 4,6% atteso dagli economisti.
Secondo la misura armonizzata utilizzata per confrontare i Paesi dell’UE, l’inflazione italiana ha raggiunto il 5,6%.
La maggior parte dell’aumento è dovuta all’energia. Istat ha indicato che i prezzi dell’energia erano superiori del 31,4% rispetto a un anno prima, in aumento dal 22,6%, e influenzati ancora dallo scenario geopolitico internazionale.
L’energia regolamentata, le tariffe che non sono fissate liberamente dal mercato, è aumentata del 59,5% su base annua, più del doppio rispetto al mese precedente. I prezzi in questa categoria sono saliti del 18,8% nel solo ottobre.
La pressione si sta facendo sentire anche sugli scaffali dei supermercati.
Il cosiddetto "carrello della spesa", cioè il paniere di alimentari, prodotti per la casa e per la cura personale che gli italiani acquistano più spesso, è aumentato del 2,5%, dall’1,5% precedente. I prezzi degli alimenti non lavorati sono accelerati al 7,5% e quelli dei servizi di trasporto al 3,1%.
L’inflazione di fondo, che esclude energia e alimentari freschi per evidenziare le tendenze sottostanti dei prezzi, è salita al 2% dall’1,6%.
Per le famiglie italiane il momento è difficile. Istat ha inoltre comunicato venerdì che l’economia non è cresciuta nel terzo trimestre.
Melanie Debono, senior Europe economist a Pantheon Macroeconomics, ha scritto in una nota che il dettaglio, atteso il mese prossimo, probabilmente mostrerà che lo shock energetico ha pesato sui consumi delle famiglie più di quanto lasciassero intendere i dati mensili sulle vendite al dettaglio.
Spagna: perché l’inflazione ha smesso di salire?
Il tasso di inflazione della Spagna è rimasto al 4,9% in ottobre, lo stesso valore di settembre, secondo una stima flash dell’Istituto nazionale di statistica (INE). Il dato resta così vicino al livello più alto dall’inizio del 2023.
I prezzi sono comunque aumentati dello 0,6% rispetto a settembre. L’inflazione annua è rimasta stabile soprattutto perché i carburanti costavano meno rispetto all’ottobre scorso, quando i prezzi di benzina e diesel erano in aumento. Tariffe del gas più elevate hanno compensato in parte questo sollievo.
L’inflazione di fondo, che esclude energia e alimenti non lavorati, è rimasta al 3,1%. Il tasso armonizzato è sceso lievemente al 4,9% dal 5%.
La Spagna è inoltre, al momento, la più solida tra le grandi economie del blocco.
Joe Nellis, responsabile della ricerca economica presso la società di consulenza MHA, ha sottolineato in commenti inviati via email che la produzione spagnola è cresciuta dello 0,6% nel terzo trimestre, sostenuta da una domanda interna più robusta.
Francia: sta arrivando la stagflazione?
In Francia l’inflazione è salita al 3,4% dal 3,1%, il livello più alto da gennaio 2024, ha comunicato l’istituto di statistica Insee. Gli economisti si aspettavano il 3,2%.
I prezzi dell’energia sono aumentati del 24,1% su base annua, accelerando per il quarto mese consecutivo, spinti da gas e prodotti petroliferi. L’inflazione dei servizi, la componente più ampia del paniere francese, è salita al 2,7% con l’aumento dei prezzi di hotel e trasporti.
Secondo la misura armonizzata, l’inflazione francese ha raggiunto il 3,8%.
I dati sono stati pubblicati insieme a quelli che mostrano che l’economia francese si è contratta dello 0,1% nel terzo trimestre.
"La Francia si trova ad affrontare la stagflazione", ha affermato in un rapporto Claus Vistesen, capo economista per l’area euro di Pantheon Macroeconomics.
Il termine descrive un aumento dei prezzi combinato con un’economia stagnante.
Vistesen si aspetta che l’inflazione armonizzata francese superi il 4% entro novembre.
Germania: perché l’inflazione è scesa?
La Germania ha fatto eccezione.
L’inflazione è scesa al 2,8% dal 3,3%, al di sotto del 3% previsto dagli economisti, ha comunicato l’Ufficio federale di statistica (Destatis).
La ragione principale è stata un taglio delle imposte sui carburanti entrato in vigore il 1º ottobre e valido fino alla fine dell’anno. L’inflazione energetica è rallentata al 12,2% dal 14,9%. I prezzi al consumo sono diminuiti dello 0,2% rispetto a settembre.
L’inflazione di fondo, al netto di alimentari ed energia, è scesa al 2,1% dal 2,4%.
Gli economisti avvertono che questo sollievo potrebbe durare poco. Vistesen ha scritto che l’inflazione energetica probabilmente resterà contenuta fino alla fine dell’anno, ma tornerà a salire in gennaio e febbraio se le accise sui carburanti verranno aumentate di nuovo.
Ha detto: "Gli attuali dati sull’inflazione di fondo tedesca sembrano accomodanti, ma questa debolezza non durerà a lungo".
Cosa significa questo per l’eurozona nel suo complesso?
Eurostat pubblicherà la prossima settimana la stima flash per l’intero blocco valutario, e i dati di venerdì indicano un’altra lettura scomoda.
Prima dei dati italiani, BofA Global Research si aspettava un’inflazione dell’area euro al 3,7% in ottobre.
Dopo la sorpresa italiana, Pantheon ha alzato la propria previsione al 4%, dal 3,8% di settembre, pari al doppio dell’obiettivo del 2% della BCE.
Paolo Grignani, senior economist a Oxford Economics, ha dichiarato che i dati della giornata delineano "un quadro misto per l’Eurozona con tendenze alla stagflazione".
Ha aggiunto che l’energia sta ancora svolgendo il ruolo principale, ma che ci sono "segnali preoccupanti di uno shock energetico che si diffonde rapidamente alle componenti più rigide".
Con la crescita dell’area euro ferma allo 0,4% nel terzo trimestre, Oxford Economics si aspetta che la BCE alzi i tassi altre due volte.
La BCE alzerà ancora i tassi?
Giovedì la BCE ha lasciato il tasso sui depositi al 2,5%, dopo un rialzo in settembre. Christine Lagarde ha dichiarato che i responsabili della politica monetaria avevano discusso un nuovo aumento, ma hanno concordato all’unanimità di attendere.
La riunione è stata oscurata dal suo annuncio che si dimetterà in febbraio, nove mesi prima della fine del suo mandato.
Matthew Ryan, responsabile della strategia di mercato presso la società di servizi finanziari Ebury, ha dichiarato in commenti inviati via email che un rialzo a dicembre resta "pienamente sul tavolo".
Ha aggiunto che una lunga ricerca del successore di Lagarde "potrebbe iniettare volatilità nei mercati in un momento già fragile".
Nellis ha affermato che la BCE si trova in una posizione difficile. Anni di crescita debole spingerebbero a mantenere i costi di finanziamento favorevoli, ma con le pressioni sui prezzi in aumento la banca centrale "potrebbe essere costretta ad alzare ulteriormente i tassi di interesse nella riunione di dicembre".
I numeri di venerdì mostrano entrambe le facce di questo dilemma.
In Germania è bastato un taglio fiscale mirato per riportare l’inflazione in basso. In Italia lo shock energetico si riflette già in ciò che le famiglie pagano per cibo e viaggi.
Quale di queste due storie si diffonderà nel resto dell’area euro potrebbe determinare fino a dove la BCE dovrà spingersi.