Lagarde afferma che lascerà la BCE in anticipo perché non può più restare neutrale. Ha aggiunto che la BCE ha discusso un rialzo, accennando a una possibile mossa a dicembre.
Christine Lagarde lascerà la Banca centrale europea (BCE) in anticipo perché non vuole più rimanere in silenzio.
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La presidente della BCE, che si dimetterà il 7 febbraio 2027, circa nove mesi prima della fine del suo mandato, ha dichiarato giovedì che la neutralità richiesta ai banchieri centrali, che ha definito "il prezzo della loro indipendenza", non è più qualcosa che può accettare.
"Non credo di poter restare neutrale", ha detto ai giornalisti a Francoforte.
"Sono interessata alla verità, e vedo che la verità viene molto spesso danneggiata, contraddetta da rappresentazioni distorte", ha aggiunto.
Non è stata l'unica sorpresa del pomeriggio.
Pochi minuti dopo che la BCE aveva lasciato invariati i tassi di interesse di riferimento, con il tasso sui depositi al 2,5%, Lagarde ha rivelato che i responsabili della politica monetaria avevano seriamente discusso la possibilità di aumentarli.
La decisione di mantenere i tassi invariati è stata unanime, ha detto. Ma il suo messaggio ai mercati è che la pausa potrebbe durare solo fino a dicembre.
Perché la BCE è stata vicina a un rialzo?
Due fattori sono cambiati rispetto alle ultime previsioni della BCE di settembre, ha spiegato Lagarde.
Il primo è l'energia.
I prezzi di benzina, diesel e gas hanno continuato a salire, e i margini di raffinazione restano elevati. L'inflazione dell'area euro è salita al 3,8% a settembre, con i prezzi dell'energia in aumento del 18,9% rispetto a un anno prima.
Il secondo è il costo del credito a lungo termine.
Lagarde ha affermato che il rendimento medio dei titoli di Stato decennali nell'area euro è aumentato di circa 35 punti base rispetto alla data di chiusura delle proiezioni di settembre.
Questo aumento è importante perché svolge in parte il lavoro della banca centrale. Quando governi e imprese pagano di più per finanziarsi a dieci anni, anche i mutui e i prestiti alle aziende diventano più costosi e la spesa rallenta. I tassi sui mutui sono già saliti al 3,8% in agosto dal 3,5% in luglio, mentre nel terzo trimestre le banche hanno irrigidito i criteri di concessione del credito alle imprese.
"Se si combinano questi due fattori, il Consiglio direttivo ha discusso se un rialzo fosse appropriato", ha detto Lagarde.
Alla fine, il Consiglio ha ritenuto di essere "sufficientemente ben posizionato, a questo stadio, per mantenere" i tassi, e che un "approccio misurato" resti adeguato.
Un rialzo a dicembre è ora sul tavolo?
Lagarde ha ripetuto la consueta linea della BCE, secondo cui le decisioni vengono prese "riunione per riunione" e l'istituto non si impegna in anticipo su un percorso definito.
Ma si è spinta oltre rispetto al solito.
Ha elencato i dati che la banca riceverà prima della riunione di dicembre, dalle due nuove letture sull'inflazione alla crescita del terzo trimestre e ai dati sui salari, e ha detto che questi numeri saranno confrontati con la valutazione odierna.
"A meno di sviluppi rilevanti, la direzione di marcia è abbastanza chiara per tutti noi", ha detto.
Ha aggiunto che l'inflazione di fondo, che esclude le componenti volatili come energia e alimentari, avrà un peso particolare.
Cosa ha detto Lagarde sull'aumento dei rendimenti dei titoli francesi?
La Francia era l'elefante nella stanza.
I costi di finanziamento a dieci anni del Paese sono saliti oltre il 5% la scorsa settimana per la prima volta dal 2002, e il divario rispetto ai rendimenti dei Bund tedeschi si è ampliato nettamente.
Giovedì pomeriggio, il rendimento decennale francese è sceso a circa il 4,88%, in calo di circa 3,5 punti base nella giornata. Restava comunque intorno a 154 punti base sopra quello tedesco e circa 40 punti base sopra quello italiano, un Paese a lungo considerato l'anello debole dell'area euro sul fronte del debito pubblico.
Eppure Lagarde ha evitato di nominare esplicitamente la Francia.
Ha affermato che l'aumento dei rendimenti a lungo termine è un fenomeno globale, guidato dalle aspettative di inflazione, dal percorso atteso dei tassi di interesse e dall'ondata di obbligazioni emesse dalle grandi società tecnologiche che si finanziano per costruire data center.
Ma ha chiarito che i Paesi con un elevato debito affrontano una sfida particolare.
Devono pianificare tassi di interesse che "probabilmente resteranno più alti per un certo periodo di tempo", ha detto, e mantenere i loro bilanci entro le regole fiscali europee.
Interpellata sul fatto che la BCE stia monitorando il rischio di contagio ad altri Paesi, Lagarde ha adottato un tono più deciso.
"Qualora gli sviluppi di mercato minacciassero la regolare trasmissione della nostra politica monetaria, anche attraverso movimenti di mercato ingiustificati e disordinati, abbiamo strumenti a disposizione per reagire", ha detto.
In altre parole, la BCE è pronta a intervenire se il caos sui mercati dei titoli di Stato dovesse diventare tanto grave da impedire che le sue decisioni sui tassi raggiungano famiglie e imprese come previsto.
Quando un altro giornalista ha evocato la prospettiva di una nuova crisi dell'euro, non ha raccolto il paragone. "Ci saranno degli sviluppi, ovviamente, ma questo non ci scoraggerà", ha detto.
La BCE è già intervenuta in passato, acquistando i titoli dei Paesi in difficoltà dell'area euro durante la crisi del debito iniziata nel 2010 e di nuovo durante la pandemia, mentre il suo Strumento di protezione della trasmissione, introdotto nel 2022, non è mai stato utilizzato.
Oxford Economics non si aspetta che venga attivato a breve.
Nello scenario di base, il differenziale tra Francia e Germania si avvicina a 200 punti base in vista delle elezioni presidenziali della prossima primavera. Leo Barincou, economista senior della società di ricerca, ha scritto in una nota che c'è "probabilmente un certo margine" tra quello scenario "e una vera e propria crisi del debito".
Quali sono i prossimi passi?
Lagarde ha detto che il suo mandato sarebbe comunque terminato a ottobre 2027.
Lasciare a febbraio, ha spiegato, le restituirà la libertà di parlare e agire su questioni che vanno oltre la politica monetaria.
Dopo oltre 20 anni al FMI e alla BCE, ha aggiunto, ci sono cose che ritiene di dover dire. "Che le persone poi ascoltino o meno è un'altra storia".
Ha rifiutato di dire se sosterrà un candidato alle elezioni presidenziali francesi della prossima primavera, o quale incarico assumerà dopo.
Sul tema della successione, ha assicurato che ci sarà una "perfetta continuità operativa".
"L'istituzione è solida, forte come una roccia", ha detto.
Non tutti però sono così tranquilli riguardo alla tempistica.
"La tempistica per la BCE è tutt'altro che ideale", ha dichiarato Matthew Ryan, responsabile della strategia di mercato presso la società di servizi finanziari Ebury, in un commento inviato via email, citando un'inflazione ben al di sopra dell'obiettivo e un differenziale Francia-Germania ai massimi dal 2011.
Ryan considera l'ex numero uno della banca centrale olandese Klaas Knot e il direttore generale della Banca dei regolamenti internazionali Pablo Hernández de Cos come i principali favoriti.
"La Banca ha deciso per ora di rinviare il problema, ma un rialzo di un quarto di punto appare sempre più probabile alla riunione di dicembre", ha affermato Joe Nellis, responsabile della ricerca economica presso la società di consulenza e revisione MHA.
Lagarde presiederà ancora due riunioni della BCE, a dicembre e a febbraio. La prima potrebbe effettivamente portare il rialzo che la banca ha discusso questa settimana.
Molto meno chiaro è ciò che accadrà dopo, perché nessuno sa ancora chi prenderà il suo posto una volta che sarà andata via.
Finché non emergerà un nome, questa incertezza peserà anche sui mercati. Gli investitori "negozieranno ora in parte sulla base delle voci riguardanti la nuova leadership della BCE del prossimo anno, accanto ai dati economici", ha scritto Claus Vistesen di Pantheon Macroeconomics in una nota.