Il settore privato dell'eurozona è tornato in contrazione ad aprile, segnando la performance più debole in quasi un anno e mezzo dal novembre 2024, mentre la guerra in Iran ha colpito i servizi e alimentato l'inflazione.
La guerra in Medio Oriente, che coinvolge l'Iran, ha fatto quello che nessuna disputa commerciale, minaccia tariffaria o malessere industriale degli ultimi due anni è riuscita a fare.
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Secondo le rilevazioni flash del Purchasing Managers' Index (PMI) pubblicate giovedì da S&P Global, l'attività delle imprese nell'area dell'euro ha subito un brusco calo in aprile.
Il settore dei servizi, motore della ripresa del blocco 2025, ha registrato la lettura più debole dalla chiusura per pandemia dell'inizio del 2021.
I costi dei fattori produttivi sono saliti a un massimo di oltre tre anni. La fiducia delle imprese è scesa ai minimi dalla fine del 2022.
Il livello più debole da oltre un anno
Il PMI composito flash dell'Eurozona è sceso a 48,6 in aprile da 50,7 in marzo, ben al di sotto della linea dei 50 che separa la crescita dalla contrazione. Si tratta del livello più debole da circa un anno e mezzo.
Il PMI dei servizi è sceso a 47,4 da 50,2, che è di fatto la lettura più debole dai tempi della chiusura per pandemia dell'inizio del 2021.
"L'eurozona sta affrontando un aggravamento dei problemi economici a causa della guerra in Medio Oriente. Il conflitto ha spinto l'economia in declino ad aprile, facendo salire l'inflazione", ha dichiarato Chris Williamson, capo economista aziendale di S&P Global Market Intelligence.
Il settore manifatturiero, paradossalmente, è andato nella direzione opposta.
Il PMI industriale è salito a 52,2 da 51,6, un massimo di quasi quattro anni, mentre l'indice della produzione manifatturiera è salito a un massimo di otto mesi.
Ma il guadagno è fuorviante. Le aziende di tutto il blocco stanno ordinando i fattori produttivi in previsione di carenze e di ulteriori aumenti dei prezzi, sollevando i dati sulla produzione in un modo che riflette l'accumulo di scorte a scopo difensivo piuttosto che la ripresa della domanda.
I tempi di consegna dei fornitori nel settore manifatturiero dell'Eurozona si sono allungati nella misura maggiore dal luglio 2022, conseguenza diretta delle interruzioni della catena di approvvigionamento legate alla guerra in Medio Oriente.
"Il PMI flash di aprile è entrato in territorio di contrazione per la prima volta dalla fine del 2024, segnalando un tasso di declino del PIL trimestrale dello 0,1% dopo che era stato segnalato un aumento dello 0,2% per il primo trimestre", ha aggiunto Williamson.
Il lato dei costi dell'indagine è quello in cui il segnale di stagflazione diventa inequivocabile.
I costi dei fattori produttivi sono aumentati al ritmo più rapido dalla fine del 2022, mentre i prezzi alla produzione hanno raggiunto un picco che non si vedeva da oltre tre anni.
Tutte le principali economie hanno registrato una sorpresa negativa a livello composito.
La Germania ha registrato la prima contrazione dell'attività in quasi un anno, mentre il rallentamento della Francia si è approfondito fino a raggiungere il livello più debole in oltre un anno.
"La ripresa dell'economia tedesca è stata bloccata dalla guerra in Medio Oriente", ha dichiarato Phil Smith, direttore economico associato di S&P Global Market Intelligence.
Nel settore manifatturiero tedesco, l'inflazione dei prezzi dei fattori produttivi ha raggiunto un massimo di 3,5 anni. In Francia ha toccato un massimo di tre anni.
"L'economia dei servizi [francese] si è deteriorata a causa di una minore disponibilità a spendere - una tipica conseguenza dell'incertezza - che ha abbassato i livelli complessivi dell'attività commerciale", ha dichiarato Joe Hayes, economista principale di S&P Global Market Intelligence.
Il FMI taglia tutte le principali previsioni europee
L'area dell'euro ha subito il più grande declassamento della crescita tra le principali economie avanzate nel World Economic Outlook di aprile 2026 del Fondo Monetario Internazionale.
Lo staff del FMI prevede ora che la crescita dell'area dell'euro scenda dall'1,4% nel 2025 all'1,1% nel 2026 e all'1,2% nel 2027.
Entrambe le previsioni per il 2026 e il 2027 sono state riviste al ribasso di 0,2 punti percentuali rispetto all'aggiornamento del gennaio 2026.
La Germania ha assorbito il colpo maggiore, con le sue previsioni di crescita per il 2026 e il 2027 tagliate entrambe di 0,3 punti percentuali.
L'Italia è rimasta ferma allo 0,5% di crescita annua per entrambi gli anni, già la base più debole dell'eurozona.
La Spagna è passata dal 2,8% nel 2025 all'1,8% nel 2027. La Francia è rimasta ferma allo 0,9% sulla misura annuale, ma perde 0,3 punti sul profilo Q4-over-Q4 che cattura lo slancio di fine anno.
Il FMI ha attribuito la revisione all'effetto di una crescita migliore del previsto alla fine del 2025, che ha lasciato il posto all'impatto negativo del conflitto in Medio Oriente nel corso del tempo.
Questo, ha osservato, si aggiungerà agli effetti persistenti del persistente aumento dei prezzi dell'energia dopo l'invasione dell'Ucraina da parte della Russia, trascinando il settore manifatturiero, con ulteriori pressioni dovute all'apprezzamento reale dell'euro rispetto alle valute dei Paesi che esportano prodotti simili.
Torna il dilemma della stagflazione per la BCE
I dati di aprile hanno posto la Banca Centrale Europea nella stessa scomoda posizione di un mese fa, solo più netta.
Gli strumenti standard di politica monetaria non offrono risposte chiare.
"La BCE ha ancora una volta il non invidiabile compito di decidere se alzare i tassi d'interesse di fronte al preoccupante quadro dell'inflazione, o se questa impennata dei prezzi si rivelerà temporanea e la sua attenzione dovrà invece concentrarsi sulla necessità di evitare che l'economia scivoli in una recessione più profonda", ha dichiarato Chris Williamson.
I mercati di previsione attualmente valutano la probabilità di un rialzo dei tassi della BCE nel 2026 a circa il 72%, in netto aumento rispetto alla doppia cifra che si registrava prima della chiusura dello Stretto di Hormuz.
Goldman Sachs: Questo shock non è il 2022
Niklas Garnadt, economista di Goldman Sachs, ha sostenuto questa settimana che l'attuale shock di Hormuz si differenzia dalla crisi energetica europea del 2022/23 per tre aspetti.
In primo luogo, il movimento dei prezzi è minore e meno persistente. Goldman vede ora il Brent a una media di 83 dollari al barile nel 2026, contro i 64 dollari di prima del conflitto, e il gas TTF europeo a 44 euro per megawattora contro i 34 euro - un aumento annuo del 20-30%.
Al contrario, il Brent ha raggiunto una media di 99 dollari nel 2022 (con un aumento del 40%) e il TTF ha raggiunto i 133 euro (con un aumento del 180%).
In secondo luogo, questa crisi è guidata dal petrolio, non dal gas. I mercati petroliferi sono globali, quindi i danni sono meno concentrati nelle industrie ad alta intensità energetica come i prodotti chimici e i metalli di base, ma più diffusi nei settori orientati all'esportazione come auto, macchinari e apparecchiature elettriche.
In terzo luogo, questa volta l'Asia non è isolata. I prezzi dei prodotti petrolchimici cinesi sono aumentati insieme a quelli europei, come mostra il monitoraggio di Goldman. Nel 2022, i prezzi europei dell'energia sono quasi raddoppiati, mentre quelli cinesi si sono mossi appena, provocando un crollo delle esportazioni nette europee. Oggi il divario di competitività è minore.
Secondo la banca, l'attuale shock riduce la produzione industriale dell'area dell'euro di quasi il 2% entro la fine del 2027, circa la metà del 4% del 2022/23.
Bruxelles ha una leva di 80 miliardi di euro inutilizzata
Se la BCE è limitata, Bruxelles ha uno strumento inutilizzato.
Filippo Taddei, economista di Goldman Sachs, ha stimato che circa 80 miliardi di euro del Fondo europeo di ripresa economica non saranno probabilmente erogati prima della scadenza di fine anno del programma.
Quella dotazione potrebbe essere reindirizzata. Esiste un precedente: nel 2022 l'UE ha creato REPowerEU modificando il regolamento del Fondo di ripresa, una modifica approvata a maggioranza qualificata.
Taddei sostiene che lo stesso meccanismo potrebbe ora finanziare l'ammodernamento della rete: il reimpiego del denaro, scrive, "migliorerebbe la rete elettrica europea, che rimane la più vecchia tra le principali regioni economiche".
In conclusione: L'Europa sta vivendo una recessione sotto gli occhi di tutti?
I dati PMI di aprile non descrivono ancora una vera e propria recessione.
Una contrazione trimestrale dello 0,1% è un inciampo, non un crollo, e il FMI prevede ancora una crescita dell'1,1% per il 2026.
Ma la direzione di marcia, la velocità del deterioramento e lo sfondo dell'inflazione si combinano in un quadro che i responsabili politici europei pensavano di aver superato.
Ciò che è cambiato da marzo è che i dati dell'indagine non descrivono più uno scenario di rischio. Descrivono quello attuale.