Il 'tsunami blu' dei Democratici ha innescato una delle rotazioni più brusche dell'anno in Europa: le banche sono balzate, i titoli dei chip sono crollati per timori sui data center.
Quando gli americani hanno votato la settimana scorsa, gli investitori europei avevano soprattutto una domanda: quanto margine di manovra sarebbe rimasto a Donald Trump per governare?
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Entro la mattina di mercoledì avevano già la risposta.
I democratici hanno conquistato il controllo sia della Camera dei Rappresentanti sia del Senato, una chiara sconfitta per il presidente degli Stati Uniti a metà del suo mandato.
Sui mercati il risultato ha presto ricevuto un soprannome: lo "tsunami blu".
A prima vista la Borsa europea ha reagito a malapena. Lo Stoxx 600 è balzato dell'1.8% mercoledì, per poi restituire quasi tutto il guadagno. Alla chiusura di venerdì si trovava solo dello 0.4% sopra il livello di martedì.
L'Euro Stoxx 50, che segue le 50 maggiori società dell'area euro, ha seguito lo stesso percorso. È salito del 2% mercoledì e ha chiuso la settimana solo dello 0.4% più in alto.
Guardando sotto la superficie, però, è stato uno dei ribilanciamenti più violenti dell'anno.
Banche su, tecnologia giù
La rotazione è stata più evidente a livello settoriale.
Le banche europee sono salite del 3.2% tra martedì e venerdì, con la maggior parte del rialzo concentrata nella sola seduta di mercoledì. Jordi Visser, responsabile della ricerca macro sull'IA presso 22V Research, ha affermato che è stata la migliore settimana per il settore da giugno.
I titoli del comparto viaggi e tempo libero hanno fatto ancora meglio, con un rialzo del 3.9% grazie al calo del prezzo del petrolio. Il Brent è sceso di oltre il 9% mercoledì, perché i trader hanno scommesso che un presidente indebolito sarebbe stato meno propenso a intensificare la guerra con l'Iran.
Le utility hanno guadagnato il 2.5% e la sanità il 2%. Dall'altra parte, i titoli energetici hanno perso il 4.2% a causa del petrolio più economico, e la tecnologia ha lasciato sul terreno il 3.6%.
L'Europa ha tenuto meglio di Wall Street per una ragione semplice: nel suo mercato i titoli legati all'IA sono molti meno, e le banche molti di più.
"Il mercato azionario è uno specchio distorto dell'economia", ha scritto in un rapporto Sharon Bell, senior European equity strategist di Goldman Sachs.
Secondo Bell, le società finanziarie rappresentano oltre il 30% degli utili dello Stoxx 600, ma solo il 10% dell'attività economica dell'area euro. Dopo le vendite sul tech seguite alle elezioni di metà mandato, i listini europei hanno ora superato quelli statunitensi dall'inizio dell'anno in termini di valuta locale, secondo Goldman Sachs.
"Gli indici europei sono meno esposti alla correzione nei semiconduttori", ha scritto in un rapporto di venerdì il team di strategia azionaria di Intesa Sanpaolo. Il team ha aggiunto che le banche stavano recuperando grazie a solidi risultati trimestrali.
Il tracollo tecnologico di giovedì
La maggior parte dei danni per il comparto tecnologico si è concentrata in una sola seduta.
La miccia del sell-off di giovedì non è stata il Congresso, ma quanto è accaduto a livello statale.
I democratici hanno vinto le elezioni per i governatori in Texas, Ohio e Georgia. In tutti e tre gli Stati, i governatori repubblicani avevano favorito il boom dei data center con agevolazioni fiscali e iter autorizzativi accelerati. Lo scossone in Texas, che ospita alcuni dei più grandi progetti di data center per l'IA negli Stati Uniti, ha pesato di più.
Contemporaneamente, gli elettori in alcune aree di Ohio, Illinois, Maine e Florida hanno approvato misure locali per vietare o limitare la costruzione di nuovi data center.
"La paura di un'opposizione ai data center ispirata dai democratici ha acquisito un peso politico maggiore, e il rischio riguarda non solo nuove regolamentazioni ma soprattutto le autorizzazioni, i consumi energetici e le resistenze a livello locale", ha dichiarato nel rapporto Gian Marco Salcioli, responsabile della strategia sui mercati globali di Intesa Sanpaolo.
Se i nuovi governatori rallentano il rilascio delle autorizzazioni, si costruiranno meno data center. Questo significa meno chip, meno macchinari per produrli e meno attrezzature per alimentarli.
I titoli tecnologici europei sono scesi del 3.2% nella sola seduta di giovedì.
Perché sono scesi i rendimenti obbligazionari
I titoli di Stato hanno registrato un rally generalizzato.
Il rendimento del Bund tedesco decennale è sceso dal 3.33% di martedì al 3.25% di venerdì, dopo aver toccato il livello più basso da fine agosto. Il decennale francese è sceso ancora di più, dal 4.95% al 4.77%. Il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni è calato dal 4.97% al 4.86%.
Secondo Peter Williams, economista di 22V Research, i mercati obbligazionari vedono "vincoli più forti del previsto sulla guerra, sui dazi e sul boom dell'intelligenza artificiale come fattori moderatamente disinflazionistici nel medio termine".
Anche la parte legata all'IA conta per il mercato del debito.
Per finanziare i loro data center, le grandi società statunitensi del cloud, i cosiddetti hyperscaler, sono diventate alcuni dei maggiori debitori al mondo e competono con i governi per gli stessi investitori.
Solo la settimana scorsa Meta ha collocato 10 miliardi di dollari (€9 miliardi) di obbligazioni nella sua prima emissione denominata in euro. L'operazione ha raccolto ordini per oltre 59 miliardi di dollari (€53 miliardi), un record per un emittente societario in Europa.
"Il mercato continua a finanziare i programmi di investimento dei grandi hyperscaler, ma chiede una remunerazione via via più elevata", ha affermato Pasquale Lodato, credit strategist di Intesa Sanpaolo.
Una pausa negli investimenti in data center capovolgerebbe questa dinamica. Meno spese per l'IA significherebbero meno debito delle Big Tech e meno concorrenza per i governi che devono finanziare i propri disavanzi.
Ecco come l'Euro Stoxx 50 ha chiuso la settimana, dalla chiusura di martedì a quella di venerdì.
I cinque maggiori vincitori in Europa dopo le elezioni di metà mandato
5. Saint-Gobain: +5.4%
Il gruppo francese dei materiali da costruzione ha beneficiato della rotazione. I titoli delle costruzioni traggono vantaggio da costi di finanziamento più bassi e mercoledì sono stati tra i settori europei con le performance migliori.
4. BBVA: +5.7%
L'istituto spagnolo ha guidato il rally delle banche europee, salite di oltre il 4% nella sola seduta di mercoledì. Il settore ha ormai in gran parte recuperato la debolezza di settembre e ottobre. I mercati stanno tornando a concentrarsi su utili che in prevalenza hanno battuto le attese.
3. Prosus: +6.5%
Il principale attivo di questo investitore tecnologico olandese è una grande partecipazione nel colosso cinese Tencent. Prosus ha guadagnato terreno mentre gli investitori riducevano l'esposizione all'IA statunitense a favore della tecnologia cinese. Tencent e Alibaba sono entrambe salite di oltre il 6% a Hong Kong giovedì.
2. Bayer: +7.2%
Il gruppo tedesco di farmaci e scienze agricole è salito del 4.6% mercoledì. Secondo gli analisti di Bank of America, con la maggior parte delle sue cause legali alle spalle Bayer ha ora un percorso verso una generazione di cassa più robusta e un debito più basso. La sanità è stata inoltre uno dei settori difensivi preferiti della settimana.
1. Adyen: +8.9%
Il gruppo olandese dei pagamenti è stato tra i maggiori beneficiari della fuoriuscita di capitali dall'IA. Il titolo era crollato dopo i risultati di fine ottobre, quando ha ridotto il target di margine di profitto per finanziare maggiori investimenti, ed era in calo di circa il 35% da inizio anno. Venerdì gli analisti di Citi hanno affermato che il mercato è troppo concentrato sull'impatto a breve termine sui margini e sta sottovalutando la crescita di lungo periodo della società.
I cinque maggiori perdenti in Europa dopo le elezioni di metà mandato
5. ASML: −7.3%
La società di maggior valore in Europa è l'unico produttore al mondo delle macchine per chip più avanzate. Il titolo è sceso del 6.5% giovedì. Meno data center significano meno nuove fabbriche di chip e meno ordini per le macchine di ASML.
4. Nokia: −8.7%
Il produttore finlandese di apparecchiature per reti si sta riposizionando puntando sulle reti basate sull'IA. Il titolo è sceso del 7.5% giovedì, mentre gli investitori si sono chiesti quanti nuovi data center avranno bisogno delle sue apparecchiature.
3. Siemens Energy: −9.0%
Il produttore tedesco di turbine a gas e apparecchiature per le reti elettriche è sceso dell'8% mercoledì. Gran parte della sua crescita recente è arrivata dalle turbine che alimentano i data center statunitensi, e il Texas era uno dei suoi mercati chiave.
2. Infineon: −12.7%
Il maggiore produttore europeo di chip è un importante fornitore di semiconduttori di potenza per data center. Il titolo è sceso dell'8.5% nella sola giornata di giovedì e presenterà i risultati martedì.
1. Rheinmetall: −19.1%
Il maggiore gruppo della difesa tedesco ha vissuto la sua peggior settimana dell'anno. Gli investitori si sono inizialmente chiesti se un Congresso a maggioranza democratica avrebbe sostenuto il livello di spesa militare auspicato dall'amministrazione Trump.
Poi, giovedì, la società ha tagliato per la seconda volta in tre mesi le previsioni di vendita per il 2026. Ha dichiarato di non aspettarsi più di ottenere quest'anno un contratto per il programma del veicolo blindato Boxer e il titolo è crollato del 16% nella stessa giornata.