Le pensioni entrano nella campagna elettorale in Spagna: il sistema è in crisi?

Il 5 ottobre, Pedro Sánchez ha annunciato le elezioni politiche per il 29 novembre e le pensioni tornano al centro dell’attenzione, come in ogni appuntamento alle urne. Una delle domande più frequenti è: il sistema pensionistico è in bancarotta? Le cifre non consentono una risposta definitiva né in un senso né nell’altro.

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Quest’anno, la Spagna ha battuto il record di spesa mensile per le pensioni, con quasi 14.500 milioni di euro. Il disavanzo contabile della sicurezza sociale è anche il più basso dal 2011, pari allo 0,4% del PIL. Eppure oltre il 20% delle entrate del sistema di sicurezza sociale arriva dallo Stato, il debito verso il Tesoro supera i 136.000 milioni di euro e il pensionamento di massa della generazione del 'baby boom' è appena iniziato.

Un sistema pensionistico a ripartizione può fallire?

Il sistema pensionistico in Spagna è a ripartizione: cioè i contributi di oggi pagano le pensioni di oggi. Non esiste un conto intestato a ogni lavoratore né un tesoretto che possa esaurirsi. La Costituzione, in particolare l’articolo 50, impone allo Stato di garantire pensioni sufficienti e di aggiornarle periodicamente. In caso di insufficienza, lo Stato deve coprire il deficit tramite un prestito o un trasferimento.

La bancarotta non è il termine giusto per questo problema. I sistemi a ripartizione non falliscono come un’azienda. Finché esiste un Paese (o uno Stato) alle loro spalle, le pensioni vengono pagate. Quello che può accadere è che il costo del sistema cresca più rapidamente dell’economia che lo sostiene. Alla fine qualcuno dovrà decidere chi si fa carico di quel costo.

Santiago Calvo, professore di economia quantitativa ed economia pubblica e vicedirettore del Centro Ruth Richardson, parte dallo stesso presupposto. La sicurezza sociale non può fallire come un’impresa, spiega, perché alle sue spalle c’è la capacità dello Stato di riscuotere imposte ed emettere debito.

Il problema è che così il rischio si trasferisce sullo Stato stesso. In 'El elefante en la habitación', il libro firmato con Daniel Fernández, parlano di una bancarotta 'alla greca'. Calvo la descrive come lo scenario in cui, dopo anni a finanziare il buco con nuovo debito, una recessione o un rialzo dei tassi di interesse fa impennare lo spread e la Spagna perde la capacità di finanziarsi a costi sostenibili.

"In quel momento l’aggiustamento smette di essere deciso in Congresso con un calendario e una gradualità, e passa a essere negoziato con i creditori come condizione per un salvataggio, e la voce più grande del bilancio è la prima a essere toccata", avverte. In Grecia, ricorda, i tagli hanno colpito anche chi era già in pensione, e l’assegno medio è sceso da circa 1.350 euro nel 2009 a 833 euro pochi anni dopo. Le cifre che seguono mostrano i termini del dibattito.

Conti ufficiali: un disavanzo dello 0,4% del PIL

Secondo il Ministero dell’Inclusione, Sicurezza Sociale e Migrazioni, la situazione appare relativamente tranquilla. Nel 2025 la sicurezza sociale ha chiuso con un disavanzo di 7.387 milioni di euro, un miglioramento significativo rispetto al 2024, quando il deficit era di 9.834 milioni.

Il disavanzo a fine 2025 ha rappresentato lo 0,4% del PIL, il livello più basso dal 2011 e un netto miglioramento rispetto all’1,7% del PIL registrato nel 2016. I contributi sono cresciuti del 6,9% nel 2025, fino a 176.918 milioni di euro, e ad agosto 2026 ammontavano a 126.032 milioni, il 7,5% in più. La crescita record del mercato del lavoro è stata uno dei principali motori di questo aumento, insieme al numero crescente di lavoratori assicurati.

Luglio 2026 si è chiuso con 22.509.200 lavoratori iscritti alla sicurezza sociale, per la prima volta oltre la soglia dei 22,5 milioni nella storia della Spagna. I lavoratori stranieri rappresentavano il 15,6% del totale, e a giugno c’erano 2,37 lavoratori per ogni pensionato, il principale fattore trainante in un sistema a ripartizione. A giugno le Isole Baleari avevano 3,48 contribuenti per pensionato, mentre a Ourense ce n’erano appena 1,14.

Trasferimenti dallo Stato, il 20% delle entrate

La chiave per capire la dinamica del sistema di sicurezza sociale spagnolo sta nelle note in piccolo del bilancio. Dei 232.782 milioni di euro incassati dalla sicurezza sociale nel 2025, 47.815 milioni sono arrivati sotto forma di trasferimenti statali, l’11% in più dell’anno precedente.

Di conseguenza, la quota delle entrate totali proveniente dal bilancio dello Stato è salita al 20,5%. Secondo il ministero, gran parte di questo aumento si spiega con il Patto di Toledo (fonte in spagnolo), che stabilisce che alcune spese devono essere finanziate tramite le imposte. Lo stesso vale per il reddito minimo vitale e per le integrazioni delle pensioni minime.

Fedea utilizza un perimetro più ampio per valutare la situazione finanziaria del sistema di sicurezza sociale. Secondo l’analisi di Fedea dei conti dal 2005 al 2025, i trasferimenti statali al sistema allargato sono arrivati a 61.342 milioni di euro nel 2025.

Se si includono questi trasferimenti nel calcolo, il saldo complessivo presenterebbe un disavanzo di circa 8.400 milioni di euro, dello stesso ordine di grandezza dei 7.387 milioni indicati dal ministero. Senza di essi, il deficit di base sale a 69.783 milioni di euro, pari al 4,15% del PIL, cioè otto volte tanto.

Entrambe le cifre sono corrette, perché misurano cose diverse. Una parte di quei trasferimenti finanzia prestazioni che nessuno mette in dubbio debbano essere coperte dal gettito fiscale. Nel 2024, dei 58.301 milioni di euro di trasferimenti, 12.951 milioni sono stati destinati a prestazioni non contributive e 15.234 milioni alle pensioni dei dipendenti pubblici.

La quota maggiore, 27.505 milioni, è servita a coprire prestazioni contributive. Lo studio di Fedea contabilizza questa somma come deficit, mentre la contabilità del ministero la considera come entrata aggiuntiva.

Non c’è dunque un errore tra 7.000 e 70.000 milioni, ma un problema di ripartizione tra ciò che deve essere coperto dai contributi e ciò che spetta alle imposte. Entrambe le letture concordano sul fatto che, in ogni caso, con o senza trasferimenti, i conti restano in rosso.

Calvo concorda sul fatto che i due numeri "sono corretti, ma rispondono a domande diverse". Quello del ministero misura quanto manca alla sicurezza sociale dopo aver ricevuto dallo Stato quasi 53.000 milioni in trasferimenti, e il suo ammontare dipende soprattutto da quanto il Tesoro decide di versare ogni anno.

Quello di Fedea confronta ciò che il sistema incassa con i propri mezzi con ciò che spende, "che è la domanda rilevante quando si parla di sostenibilità". Secondo l’economista, il deficit contributivo calcolato da Fedea, ossia la distanza tra le prestazioni contributive e i contributi che le finanziano, si aggira sui 63.700 milioni, circa il 3,8% del PIL.

Il dato ufficiale presenta inoltre, a suo avviso, "un problema di lettura". Nel 2025 il deficit contabile è sceso di circa 2.450 milioni, mentre i trasferimenti dello Stato sono aumentati di circa 4.860 milioni, "per cui senza questo incremento del contributo statale il saldo sarebbe peggiorato". E poiché l’insieme delle amministrazioni pubbliche resta in disavanzo, quel denaro proviene in pratica da nuovo debito.

I trasferimenti non sono l’unica via. Lo Stato presta anche denaro alla sicurezza sociale. Alla fine del 2024 la sicurezza sociale doveva allo Stato 135.253 milioni di euro e i prestiti a lungo termine rappresentavano il 7,9% del PIL, secondo la relazione della Corte dei Conti sul debito della sicurezza sociale verso lo Stato nel 2024.

Il Patto di Toledo aveva fissato il 2023 come limite per l’uso dei prestiti. Ciononostante, nella legge di bilancio 2023 prorogata sono stati autorizzati altri due prestiti da 10.004 milioni di euro ciascuno, da erogare nel 2024 e nel 2025.

Da dicembre 2022 a dicembre 2025 il debito è aumentato di 30.001 milioni di euro, superando i 136.000 milioni. Si tratta di oltre il doppio della somma confluita nel fondo di riserva delle pensioni nello stesso periodo. Man mano che cresce il fondo di riserva, il debito aumenta ancora più velocemente.

Promosso per un soffio

Il 29 maggio, l’Autorità indipendente di responsabilità fiscale (AIReF) ha valutato se la spesa per le pensioni rispettasse la regola concordata con Bruxelles (non superare il 13,3% del PIL in media tra il 2022 e il 2050, dopo aver scontato le nuove misure sul lato delle entrate). Ha concluso che si attesterà al 13,0%, tre decimi sotto la soglia.

La spesa lorda era pari al 14,6% e le misure sulle entrate l’hanno ridotta di 1,6 punti. La riforma dei contributi dei lavoratori autonomi è stata la principale ragione del miglioramento rispetto alla valutazione precedente. Con questo risultato non scatta la clausola di salvaguardia, il meccanismo che, in caso di deviazione e in assenza di un accordo su come correggerla, farebbe aumentare automaticamente il contributo del Meccanismo di equità intergenerazionale (MEI).

Una lettura meno rassicurante del rispetto della regola è che la spesa lorda supererebbe il limite di 1,3 punti di PIL senza le misure sulle entrate. La regola è rispettata perché si è deciso di incassare di più. Lo stesso studio prevede che, in assenza di cambiamenti di politica, il debito pubblico tornerà a crescere a partire dal 2035, arrivando al 123% del PIL nel 2050.

Inoltre, i trasferimenti al sistema pensionistico dovranno aumentare fino al 3% del PIL in quell’anno, e tre euro su quattro dell’incremento di spesa arriveranno dall’amministrazione centrale, che sarà costretta a tagliare altre politiche o a indebitarsi ulteriormente. Rispettare la regola e tenere sotto controllo il debito sarebbero, alla luce di questi dati, due obiettivi distinti.

Il Ministero dell’Inclusione, Sicurezza Sociale e Migrazioni ha presentato il proprio modello di proiezione INTegraSS (fonte in spagnolo) il 9 aprile. Secondo il comunicato stampa, la spesa media per le pensioni resterà intorno al 14% del PIL fino al 2050.

Questa percentuale è inferiore alle ultime stime dell’AIReF, che proiettano, in media, una spesa lorda del 14,6% del PIL, circa sei decimi in più. La differenza dipende dalle ipotesi iniziali (andamento dell’occupazione e della natalità, oltre al livello di immigrazione).

Per Calvo, la vulnerabilità del Paese "aumenta ogni anno". La Spagna mantiene un debito pubblico intorno al 100% del PIL, i trasferimenti alla sicurezza sociale si avvicinano già ai 4 punti di PIL e la spesa per pensioni continuerà a crescere con il pensionamento del 'baby boom' fino al 16,4% del PIL nel 2050, secondo l’AIReF.

Preferisce non indicare una data per una crisi sul modello greco, perché dipende da un detonatore che nessuno può prevedere, ma colloca nelle prossime due decadi il periodo di maggiore esposizione. "Ciò che oggi distingue la Spagna dalla Grecia è la possibilità di fare, con tempo e per scelta propria, una riforma che altrimenti verrebbe imposta dall’esterno", sostiene.

La riforma del 2023 ha introdotto il MEI, un contributo finalizzato partito dallo 0,6% dei salari, che aumenterà ogni anno fino all’1,2% nel 2029 e continuerà successivamente. Le entrate confluiscono nel Fondo di riserva e non possono essere utilizzate fino al 2033. Ha già generato 10.976 milioni di euro e le stime ufficiali prevedono ulteriori 5.298 milioni di euro per il 2026.

Il Fondo di riserva delle pensioni al livello più alto da dieci anni

Al 31 marzo 2026, il Fondo di riserva ammontava a 15.267 milioni di euro, il livello più alto da un decennio. Il confronto con la spesa mensile offre però più contesto. A settembre, la sola mensilità ordinaria è costata 14.498 milioni di euro, il che significa che il fondo potrebbe coprire poco più di un mese di pagamenti delle pensioni.

Alla fine del 2011, quando ha toccato il massimo, era arrivato a 66.815 milioni di euro, pari al 6,22% del PIL. È stato progressivamente utilizzato per pagare le pensioni negli anni successivi e, nel corso del 2025, è cresciuto di circa 4.700 milioni di euro, appena sufficienti a coprire dieci giorni di assegni.

Il Fondo di riserva era stato concepito per coprire scostamenti temporanei tra entrate e uscite. Il fatto che oggi sia al livello più alto da dieci anni dice più quanto fosse sceso in passato che non sulla sua forza attuale.

Il 'baby boom' è già in busta paga

Il peso del sistema pensionistico è già evidente nella spesa e le proiezioni diventano ancora più preoccupanti per i prossimi anni. A settembre la sicurezza sociale ha pagato 10.547.417 pensioni a 9.529.386 beneficiari. La spesa è aumentata del 6,3% su base annua, mentre il numero di pensioni è cresciuto solo dell’1,6%.

Poco più di un punto e mezzo di questo aumento è dovuto al maggior numero di pensioni. Il resto al fatto che ogni assegno è più elevato. Quest’anno le pensioni contributive sono state rivalutate del 2,7% e le pensioni minime di oltre il 7%. A questo si aggiunge l’effetto sostituzione: chi va oggi in pensione percepisce circa 500 euro in più al mese rispetto a chi esce dal sistema. La pensione media di vecchiaia è aumentata del 4,5% in un anno, fino a 1.576,1 euro a settembre.

Il 2025 è stato l’anno record per i nuovi pensionamenti, con 375.324 uscite. Le pensioni anticipate continuano a crescere e, secondo i dati provvisori dei primi quattro mesi del 2026, hanno rappresentato il 31% di tutte le nuove pensioni, rispetto al 27,9% del 2025.

La fase più difficile della curva deve ancora arrivare. Le persone nate tra la fine degli anni Cinquanta e la metà degli anni Settanta (la generazione del 'baby boom') andranno in pensione nei prossimi vent’anni.

Secondo le proiezioni pubblicate dall’INE a giugno, la popolazione oltre i 65 anni, che oggi rappresenta il 21,1% del totale, salirà al 30,9% nel 2076. Queste previsioni includono un saldo migratorio positivo di 6,3 milioni di persone entro il 2040. Senza questa immigrazione la pressione sui contributi sarebbe ancora maggiore.

Calvo punta l’attenzione su cosa ciò significherà per chi oggi entra nel mercato del lavoro. Le proiezioni, ricorda, indicano già che la pensione coprirà una quota minore dell’ultimo stipendio, con un tasso di sostituzione destinato a scendere dal 77% al 65% nel 2050, "e lo fanno con ipotesi che la stessa Fedea considera ottimistiche". Chi oggi ha 30 anni andrà in pensione intorno al 2063, in un Paese con molti più pensionati per ogni contribuente.

Aumento delle pensioni nel 2027: circa il 3,5%

Va poi aggiunta l’inflazione. Secondo le prime stime, l’incremento dell’anno prossimo sarà intorno al 3,5%, il più alto dal 2024. La cifra finale dipenderà dall’IPC provvisorio di novembre, che sarà pubblicato il 27 del mese e sarà l’ultimo dato prima dell’applicazione dell’aumento.

L’aumento dovrà essere approvato di nuovo senza nuovi bilanci, dato che la Spagna entrerà nel 2027 con la legge di bilancio del 2023 prorogata. A gennaio il primo decreto con le misure di quest’anno è stato bocciato dal Congresso dei Deputati e il governo ha dovuto approvarne un altro il 3 febbraio. La prima seduta del nuovo Parlamento è fissata per il 23 dicembre, se il governo verrà formato al primo tentativo, e l’aumento delle pensioni dovrà applicarsi dal 1º gennaio 2027.

I numeri sopra riportati portano a una questione politica. Chi paga i costi in crescita del sistema pensionistico? Le opzioni sono limitate e nessuna è indolore. La prima è raccogliere più entrate.

La riforma del 2021-2023 ha imboccato questa strada con il Meccanismo di equità intergenerazionale, che farà aumentare i contributi fino al 2029, e con nuove contribuzioni per i lavoratori autonomi. Il mancato rispetto della regola di spesa farebbe scattare un aumento automatico del Meccanismo di equità intergenerazionale tramite la clausola di chiusura. La seconda opzione è spendere meno per ogni pensione.

Questo obiettivo può essere raggiunto ritardando l’età effettiva di pensionamento o modificando il calcolo dell’assegno iniziale. Il 31% di pensionamenti anticipati mostra la distanza tra età legale ed età effettiva di uscita dal lavoro.

La terza opzione è continuare a fare affidamento sullo Stato per ottenere più trasferimenti o più prestiti, che alla fine si traducono in più tasse o in più debito pubblico. È ciò che sta già accadendo, e il debito verso lo Stato supera ormai i 136.000 milioni di euro. La quarta opzione è aumentare il numero di contribuenti, cioè far crescere occupazione e produttività, oltre alla popolazione in età lavorativa, che dipende in larga misura dall’immigrazione e si riflette nelle proiezioni dell’INE.

Calvo punta a cambiare la formula. Propone di passare a un sistema di conti nozionali, in cui ognuno percepisce quanto ha versato rivalutato al ritmo dell’economia, e di aggiungere un pilastro a capitalizzazione. I calcoli di Devesa, Doménech e Meneu per Fedea di cui dispone stimano tra il 12% e il 25% la distanza tra la pensione che ricevono oggi i nuovi pensionati e quella che spetterebbe loro con questo modello.

Il 12% deriva dall’ipotesi che il PIL cresca come negli ultimi quarant’anni, mentre il 25% proviene dalle proiezioni più prudenti della Commissione europea. Questa differenza, afferma, misura "la parte della promessa attuale che il sistema non è in grado di pagare con le proprie risorse e che qualcuno sta già finanziando tramite trasferimenti e debito".

La sua proposta rispetta le pensioni già in pagamento e applica il cambiamento per generazioni, come ha fatto la Svezia. I nati nel 1970 calcolerebbero il 5% della pensione con la nuova formula, quelli del 1971 il 10%, e così via fino alla generazione del 1989, che andrebbe in pensione interamente con conti nozionali. Nessuna generazione farebbe un salto brusco rispetto alla precedente e ogni lavoratore conoscerebbe con decenni di anticipo le regole che lo riguardano. Secondo Calvo, le basi retributive più basse, le carriere lunghe e i lavoratori autonomi ne uscirebbero rafforzati "con un sistema che tiene conto di ogni euro versato".

Ammette che la capitalizzazione richiede più cautela, perché deviare contributi verso conti individuali lascerebbe scoperte le pensioni che devono continuare a essere pagate. Per questo propone di partire dal MEI, che nel 2025 ha raccolto quasi 5.000 milioni destinati a un Fondo di riserva investito in debito pubblico, e di convogliare quel denaro in conti a capitalizzazione con portafogli diversificati.

In seguito, quando i conti nozionali avranno riportato il sistema in equilibrio, si potranno spostare gradualmente tre o quattro punti di contribuzione. Alla domanda su chi debba farsi carico dell’aggiustamento, risponde che l’attuale sistema già lo fa e che scarica il peso sui giovani e sui contribuenti futuri "senza dirglielo". La riforma, sostiene, renderebbe esplicito questo costo e lo distribuirebbe tra tutte le generazioni ancora attive.

Se dovesse scegliere una sola misura per il governo che uscirà dalle urne il 29N, Calvo approverebbe nel primo anno una legge che fissi il passaggio ai conti nozionali con un calendario per generazioni "definito fin dal primo giorno".

Quella legge obbligherebbe inoltre la sicurezza sociale a inviare ogni anno a tutti i contribuenti un estratto con quanto hanno accumulato e una stima della pensione futura. Quest’obbligo figurava già nella riforma del 2011, ricorda, e nessun governo l’ha mai attuato. A suo giudizio, il primo anno di legislatura è il momento in cui un governo dispone del massimo capitale politico per una riforma di queste dimensioni, e il calendario graduale consente di approvarla senza incidere su alcun pensionato nei primi anni.

Se una persona di 30 anni si chiede se riceverà una pensione, Calvo sottolinea che la riceverà, "perché è la voce di spesa con il maggiore sostegno politico del Paese e nessun governo smetterà di pagarla". L’incertezza, aggiunge, riguarda l’importo in rapporto allo stipendio e l’età effettiva di pensionamento.

Il suo consiglio è iniziare a risparmiare in proprio fin da subito, anche poco, sfruttare il fondo pensione aziendale se l’impresa lo offre e seguire da vicino un dibattito in cui è la sua generazione ad avere di più in gioco. "La migliore garanzia è che il sistema venga riformato finché ha ancora il tempo di adattarsi".

Ogni opzione ha perdenti diversi e orizzonti temporali differenti, e il calendario stringe. Il 27 novembre si saprà di quanto aumenteranno le pensioni a gennaio. Il 29 novembre si terranno le elezioni politiche. Le pensioni continueranno a essere pagate. Chi vincerà deciderà su chi ricadrà la spesa, che secondo l’AIReF richiederà un aumento dei trasferimenti statali pari al 3% del PIL nel 2050.