I rendimenti dei titoli di Stato europei sono scesi venerdì mattina, dopo il crollo di inizio settimana, mentre quelli USA hanno toccato nuovi massimi pluridecennali e i mutui americani il 7%, il livello più alto dai tempi dell’arrivo di Donald Trump alla Casa Bianca.
Il sollievo sui titoli di Stato europei, nella mattinata di venerdì, è stato limitato e arriva dopo una delle più forti ondate di vendite obbligazionarie degli ultimi anni.
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Il rendimento dell'OAT decennale francese trattava intorno al 4,67% venerdì mattina, in lieve calo da circa 4,7% in apertura, mentre il rendimento del Bund tedesco a 10 anni era intorno al 3,59%, in discesa dal 3,61%.
Lo scarto tra i costi di finanziamento a 10 anni di Francia e Germania, il termometro più chiaro del premio di rischio che gli investitori attribuiscono a Parigi, ha superato questa settimana i 110 punti base, il livello più ampio dai tempi della crisi del debito dell'eurozona del 2012.
Il movimento riflette i timori degli investitori sul debito francese e sui rischi legati alle elezioni, accentuati dal declassamento della Francia da parte dell'agenzia di rating Scope. Gli operatori stanno valutando il rischio che al ballottaggio per le presidenziali del 2027 si affrontino estrema destra ed estrema sinistra.
Per queste ragioni, anche il costo per assicurare il debito francese contro il rischio di insolvenza è salito ai massimi da quasi dieci anni.
La storia principale, però, è negli Stati Uniti.
Il rendimento dei Treasury trentennali è salito questa settimana al livello più alto dal 2004, sfiorando il 5,5%, mentre il nuovo balzo dei prezzi del petrolio ha alimentato i timori per un'inflazione persistente e un debito pubblico sempre più pesante.
Il rendimento dei Treasury decennali, che fa da riferimento ai tassi dei mutui americani, ha raggiunto livelli che non si vedevano dal 2007.
Gli acquirenti di case negli Stati Uniti stanno sentendo l'aumento generalizzato dei costi di finanziamento: il tasso medio sui mutui trentennali ha toccato il 7% questa settimana, circa un punto percentuale in più rispetto a prima dell'inizio della guerra in Iran, e ha raggiunto il livello più alto dai tempi dell'insediamento del presidente Donald Trump, a gennaio 2025.
Perché obbligazioni e azioni scendono insieme
La particolarità è che le obbligazioni hanno smesso di funzionare da bene rifugio proprio mentre i listini azionari vacillano.
"Obbligazioni e azioni stanno scendendo a causa dell'inflazione", ha dichiarato Nick Saunders, amministratore delegato della piattaforma di investimento online Webull UK.
Gli shock energetici e la guerra hanno spinto i prezzi verso l'alto mentre la crescita rallenta. Di solito, quando le azioni scendono, gli investitori si spostano sulle obbligazioni. Questa volta, con i tassi di interesse che non calano, "il tradizionale bene rifugio" è meno attraente.
Saunders ha richiamato l'esempio dei primi anni Settanta, quando una combinazione simile di shock energetici e pressioni salariali fece schizzare i rendimenti dei gilt britannici mentre le azioni persero il 73%. Ha aggiunto però che le economie di oggi sono molto meno dipendenti dal petrolio e che i mercati del lavoro hanno più margine per assorbire un'inflazione strisciante.
Le obbligazioni indicizzate all'inflazione, l'oro e altri attivi poco correlati alle azioni offrono una certa protezione, ha spiegato Saunders, anche se "sarebbe sbagliato abbandonare del tutto le obbligazioni".
Oxford Economics offre una lettura più tranquilla del movimento complessivo.
"Riteniamo che l'impennata dei tassi di interesse sia in gran parte temporanea e rifletta soprattutto una rivalutazione delle aspettative sulla risposta di politica monetaria all'impennata dei prezzi dell'energia", hanno affermato gli economisti principali Ricardo Amaro e Daniel Kral. Hanno aggiunto che la maggior parte dei bilanci pubblici può reggere tassi più elevati grazie alla lunga durata media del debito.
Francia e, in misura minore, Italia sono però delle eccezioni. In uno scenario severo, entrambi i Paesi "avrebbero bisogno di inasprire la politica di bilancio di oltre un punto percentuale di Pil per compensare aumenti duraturi del costo degli interessi", hanno spiegato gli economisti. Spagna, Grecia e Portogallo si trovano in una posizione migliore per resistere a queste pressioni.