Con l’inflazione dell’eurozona al 3,3% e i costi dell’energia in forte aumento, i mercati scontano un altro rialzo dei tassi BCE il 10 settembre. Gli economisti dell’istituto spiegano che questa fase, trainata dall’energia, è molto diversa dall’ondata di domanda del 2021-22.
L'aumento dei prezzi dell'energia è il principale motore dell'inflazione nell'area euro, hanno scritto martedì in un documento gli economisti della BCE Kristina Barauskaitė Griškevičienė e Claus Brand.
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"Questa volta lo shock sull'offerta di energia è predominante, mentre la domanda e gli stimoli di politica pubblica giocano un ruolo minore. Queste differenze sono fondamentali per spiegare perché le risposte di politica monetaria sono diverse", hanno scritto.
L'attuale shock, dovuto in parte alla guerra ancora in corso in Medio Oriente e alla conseguente chiusura dello Stretto di Hormuz, è molto diverso dall'episodio del 2021-22, hanno spiegato i due economisti.
"I fattori sfavorevoli sul lato dell'offerta di energia hanno spiegato circa il 90% dell'aumento dell'inflazione energetica tra gennaio e maggio 2026. In questo periodo, la politica monetaria e quella di bilancio hanno esercitato solo una lieve pressione al ribasso sull'inflazione energetica", si legge nel documento.
Dopo lo scoppio della guerra in Medio Oriente alla fine di febbraio, la BCE non ha aumentato subito i tassi di interesse. Il primo rialzo è arrivato l'11 giugno, quando ha portato il tasso sui depositi dal 2% al 2,25%, il primo aumento in tre anni, nel tentativo di contenere l'inflazione.
Anche nello scenario più ottimistico della BCE di allora, che ipotizzava una fine precoce della guerra, non ci si aspettava che l'inflazione tornasse all'obiettivo del 2% prima del 2027.
Con la guerra che continua e l'inflazione salita al 3,3% in agosto (dal 2,9% di luglio), la BCE dovrebbe aumentare nuovamente i tassi, dal 2,25% al 2,50%, nella riunione del 10 settembre, secondo le indicazioni dei mercati.
La risposta di politica monetaria è più "graduale" questa volta, ha spiegato la BCE nel documento, mentre nel 2021-22 "la BCE ha aumentato i tassi di interesse in modo deciso e costante", hanno scritto gli economisti.
A differenza di oggi, l'impennata dell'inflazione del 2021-22 è stata alimentata da "una combinazione di fattori di offerta e di domanda ampi e senza precedenti".
Sebbene l'energia abbia avuto un ruolo, questo "non è stato esclusivo", ha precisato la BCE.
"Tra i fattori di offerta figuravano le interruzioni delle catene di approvvigionamento globali e gli shock sull'offerta di energia, in particolare a seguito dell'invasione dell'Ucraina da parte della Russia. Tra i fattori di domanda vi erano il rapido rimbalzo della domanda dopo la pandemia, rafforzato da politiche di bilancio e monetarie espansive".